文 | 磐石之心
在阿里巴巴收到182億元的巨額反壟斷罰單后，另一具有壟斷市場地位的巨頭攜程集團宣布在港交所二次上市，發行價268港幣。
這個價格相較于4月13日美股收盤價折價2%。但是攜程集團在港交所的提前認購環節，仍然不被資本市場看好，至今只有15倍的超額認購。
相較于百度和嗶哩嗶哩在港交所二次上市的100倍以上超額認購，有比較大的差異。
而百度在港股二次上市后當日勉強維持不破發，第二日便狂泄不止，至今仍未回到發行價。所以，對于攜程集團在港股二次上市的表現，筆者認為大概率上市首日破發。
1、攜程仍然面臨疫情的嚴峻挑戰。
財報數據看，攜程集團2020年凈營業收入為183億元，全年凈虧損32.47億元(2019年同期凈利潤為70.11億元)。雖然第四季度收入50億元，毛利率82%，但是這樣的成績更多來自于成本控制。
而且攜程的主營業務——旅游度假業務在第四季度僅獲得2.62億元，全年只有12億。由于全球疫情的結束和跨境旅游業的恢復仍需2年左右時間，可以預見的是該業務板塊將持續低迷。
此外，由于境外反H情緒高漲，即使疫情結束，攜程的境外旅游度假業務也很難恢復到此前狀態。
而該業務是攜程除了機票和酒店外，最重要的自營業務收入來源，一旦大幅衰減，必然嚴重影響攜程營收和利潤。
2、對手步步緊逼，護城河越來越淺。
攜程的另外兩大塊收入是機票和酒店業務，而這兩塊“中介”業務面臨美團、飛豬、京東，甚至拼多多的瘋狂滲透。
以占總營收半壁江山的酒店業務為例。美團的酒店業務已在2019年就超越了攜程和去哪兒的總和。飛豬的酒店預訂量已經與去哪兒幾乎打平手。
更值得一提的是，無論是美團、飛豬、京東、拼多多，它們都有著天然的流量支持，有著更更高的毛利率。而攜程則需要依靠更多資金去購買流量，因此酒店業務必然繼續承壓。
同樣，機票業務所面臨的對手，要比酒店還多。對于攜程來說，這兩大收入來源都在遭遇巨大的挑戰。
這也是為何攜程在港股二次上市不被投資者看好的主要因素。
3、攜程的大數據殺熟，飽受詬病。
此前，央視曾曝光攜程的大數據殺熟，針對不同的消費者給予差別定價，從而獲取高利潤。
最近，又有部分用戶反應其使用攜程APP訂購機票的時候，遭遇了大數據殺熟。
在持續虧損的壓力之下，攜程是否在想盡一切辦法，通過消費者難以覺察的大數據殺熟手段獲取利潤呢？
此外，攜程是否涉嫌壟斷？曾有與攜程合作的酒店稱，攜程的傭金高達15%，而且還要在攜程售出客房后，收取50元的傭金。而如今，不在攜程上賣，就沒有顧客。在攜程上賣，意味著巨大的支出。
疫情之下，很多酒店都經營艱難，攜程平臺則成了另一個壓頂的巨石。
在反壟斷愈演愈烈之下，平臺經濟正在遭遇強監管。這也給攜程二次上市帶來巨大的不確定性。（被殺熟過的，請留言）
結論
攜程通過并購去哪兒，實現了旅行市場的優勢地位。疫情之下，攜程成了最大的受害者。
但是自2020年3月以來，攜程的美股價格就一路攀升，帶著虧損創下了45.19美元的高位。
隨著中概股集體回調，攜程股價也在回調的半路上。面對酒店和機票市場的巨大競爭，以及自營旅游業務遲遲無法恢復，攜程的確很難被投資者看好。
至于，老板梁建章親自搞直播帶貨，我覺得對這只是梁總的自娛自樂，對支撐攜程營收來說杯水車薪都難算的上。
綜上所述，攜程很可能在二次上市首日破發，對此我們拭目以待。
