到2025年，特斯拉能夠成為一家在首富的領(lǐng)導(dǎo)下，最有價(jià)值且收入最高的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻兩番，沖上3000美元嗎？
目標(biāo)不僅局限于此，特斯拉還要用最快的速度，把亞馬遜、蘋果和微軟遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面，還要讓埃隆·馬斯克超越比爾·蓋茨、杰夫·貝佐斯和沃倫·巴菲特等一眾對(duì)手，讓他們望其項(xiàng)背，難以追趕。
上述這些特斯拉的美好愿景，事實(shí)上是ARK Invest公司做出的最新預(yù)測(cè)。這家公司的老板是特斯拉的長(zhǎng)期鐵粉凱茜·伍德，其旗下基金持有超32億美元的特斯拉股票。
3月19日，分析師塔莎·基尼在ARK公司的官網(wǎng)首頁(yè)寫道，ARK將其對(duì)特斯拉股價(jià)本就極為大膽的預(yù)測(cè)（將在2024年達(dá)到1400美元），再度提高到了2025年達(dá)到3000美元的新目標(biāo)。
投資者聽進(jìn)去了。3月22日午盤該公司股價(jià)上漲6.2%，至698美元，市值上漲410億美元。ARK預(yù)測(cè)，特斯拉股價(jià)將在未來四年9個(gè)月的時(shí)間里，增長(zhǎng)四倍以上。
如果預(yù)測(cè)成真，而其流通股數(shù)量和現(xiàn)在一樣，特斯拉的市值將高達(dá)3萬億美元。
基尼的報(bào)告寫得很好，展示了特斯拉將如何實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的詳細(xì)規(guī)劃。該預(yù)測(cè)以蒙特卡羅模型為基礎(chǔ)，輸入了34個(gè)數(shù)據(jù)，產(chǎn)生了40000種可能出現(xiàn)的結(jié)果。結(jié)論是：模擬的結(jié)果表明，在熊市的情況下，特斯拉股價(jià)有四分之一的概率在2025年達(dá)到1500美元；在牛市的情況下，有四分之一的概率達(dá)到4000美元；并將其五年后最有可能出現(xiàn)的股價(jià)定在3000美元。
有趣的是，哪怕是三種預(yù)測(cè)中最不樂觀的一種，也預(yù)測(cè)特斯拉的股價(jià)到2025年將增長(zhǎng)超一倍，年均漲幅為18%。
ARK的這篇報(bào)告值得仔細(xì)研讀，部分原因是它對(duì)投資者產(chǎn)生了如此大的影響。
基本面
“這靠的就是信念。”美國(guó)的一位頂級(jí)會(huì)計(jì)專家杰克·切謝爾斯基說。
切謝爾斯基指出，ARK的預(yù)測(cè)用的不是股票估值常用的基本面理論：“他們?cè)陬A(yù)測(cè)特斯拉時(shí)用的不是傳統(tǒng)方法。沃倫·巴菲特在談?wù)摽煽诳蓸窌r(shí)會(huì)說，可口可樂每年的汽水銷量都在增加，單價(jià)每年都在上漲，兩者的增長(zhǎng)速度都是能夠預(yù)測(cè)的。預(yù)測(cè)股票價(jià)格的基礎(chǔ)是這些可預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)現(xiàn)值。”
類似的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)具有較高確定性，對(duì)可口可樂的股價(jià)走勢(shì)具有很好的指引作用。如果可口可樂的價(jià)格遠(yuǎn)低于其未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，投資者就會(huì)蜂擁而至，將其價(jià)格拉回到合理價(jià)值區(qū)間。
切謝爾斯基并沒有指責(zé)ARK的方法。“當(dāng)你面對(duì)一家未來充滿不確定性的公司時(shí)，就不得不使用ARK的方法。”
他表示，“你必須猜測(cè)最有可能出現(xiàn)的情況，并為這些猜測(cè)劃定界限。”但使用數(shù)學(xué)模型進(jìn)行大量有根據(jù)的猜測(cè)，并不一定比基于傳統(tǒng)分析得出的結(jié)果好得多，比如預(yù)測(cè)汽車行業(yè)未來的增速有多快、特斯拉可以抓住其中多少增長(zhǎng)機(jī)會(huì)等。
切謝爾斯基說：“在這個(gè)分析中，我沒有看到競(jìng)爭(zhēng)狀況。”
他說得很對(duì)。各種各樣的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正在涌入特斯拉的主導(dǎo)領(lǐng)域。
到2025年，大眾承諾將投資850億美元開發(fā)電動(dòng)汽車，福特和通用汽車向電氣化領(lǐng)域的投資共計(jì)300億美元。寶馬的目標(biāo)是，到2025年，電動(dòng)汽車銷量將占其總銷量的四分之一。本田承諾，到2030年，該公司三分之二的汽車將是電動(dòng)汽車。
競(jìng)爭(zhēng)
根據(jù)目前對(duì)未來汽車銷量的預(yù)測(cè)，特斯拉股價(jià)的新目標(biāo)似乎是不可能實(shí)現(xiàn)的。研究公司IHS的數(shù)據(jù)顯示，去年全球輕型客車（主要是轎車和SUV）銷量為7300萬輛，為廠商帶來了2.03萬億美元的收入。到2025年，汽車和SUV的銷量預(yù)計(jì)將達(dá)到9300萬輛，銷售額將達(dá)到2.57萬億美元。
ARK沒有對(duì)特斯拉2025年的銷量做出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。但我們能夠從“牛市”1000萬的銷量推測(cè)，這個(gè)數(shù)字在900萬輛左右。去年，特斯拉賣出了50萬輛汽車。因此，預(yù)計(jì)到2025年，全球預(yù)計(jì)新增的1000萬輛中有850萬輛都是新賣出的特斯拉。
通用汽車、豐田和大眾會(huì)坐視特斯拉在今后五年，吞噬掉85%的銷量增長(zhǎng)？
而收入方面的情況也類似。去年，特斯拉的汽車銷售收入為295.4億美元。（順便說一句，ARK沒有把電池和太陽(yáng)能業(yè)務(wù)的收入計(jì)算在內(nèi)。）今后五年，它的收入要想像做火箭一樣竄升至5070億美元，則需要增長(zhǎng)4770億美元。
也就是說，要想將這一宏大的新目標(biāo)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，就需要在全球市場(chǎng)預(yù)計(jì)5400億美元的總收益增長(zhǎng)中占88%。
“如果那些傳統(tǒng)制造商全都通過降價(jià)來?yè)屨际袌?chǎng)份額，情況會(huì)如何？”切謝爾斯基說，“這可能會(huì)迫使特斯拉降價(jià)，這樣一來這些預(yù)測(cè)就不準(zhǔn)了。”
此外，特斯拉要想實(shí)現(xiàn)這個(gè)產(chǎn)量，需要加大對(duì)大眾市場(chǎng)的投入。進(jìn)入低端市場(chǎng)就意味著舍棄聲望。這可能會(huì)損害特斯拉的利潤(rùn)，而巨額利潤(rùn)是支撐特斯拉完成ARK目標(biāo)的重要基礎(chǔ)。
“當(dāng)每個(gè)人都開特斯拉時(shí)，它還有多特別？”切謝爾斯基問道。
不過，ARK的聲明中有一個(gè)大膽的預(yù)言：我們很有可能在五年內(nèi)看到自動(dòng)駕駛汽車上路。
報(bào)告中寫道：“在我們上一個(gè)估值模型中，ARK假設(shè)特斯拉有30%的機(jī)會(huì)在2024年前交付全自動(dòng)駕駛汽車。現(xiàn)在，ARK估計(jì)，到2025年，這種可能性是50%。”
機(jī)器人出租車的出現(xiàn)會(huì)讓五年后的整個(gè)市場(chǎng)體量遠(yuǎn)超預(yù)期嗎？會(huì)不會(huì)因?yàn)榇蠖鄶?shù)或全部自動(dòng)駕駛汽車都是特斯拉制造，讓特斯拉有更大的幾率以遠(yuǎn)超對(duì)手的速度實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張？
ARK似乎是這么認(rèn)為的。該公司預(yù)計(jì)，到2025年，機(jī)器人出租車將為特斯拉帶來約800億美元的收入，占其總收入的45%，而去年這一數(shù)字為零。
當(dāng)然了，可以“自動(dòng)打車”的汽車還有50%的幾率無法在2025年上路。相比起可預(yù)測(cè)性更強(qiáng)的基本面判斷，這就是依賴智能估算所帶來的問題。
比例
這里自然還有一個(gè)關(guān)鍵問題。ARK是否預(yù)測(cè)，投資者會(huì)在五年內(nèi)給特斯拉設(shè)置極高的市盈率？市盈率越高，其收益所需的漲幅就越小。另一方面，一個(gè)巨大的市盈率意味著，特斯拉只有在2025年之后持續(xù)維持超級(jí)擴(kuò)張，其3萬億美元的市值才是合理的。
事實(shí)證明，ARK預(yù)測(cè)的是高利潤(rùn)，而不是高市盈率。
根據(jù)ARK的模型，特斯拉的營(yíng)收從去年的295.4億美元，增長(zhǎng)到2025年的5070億美元，增長(zhǎng)17倍，年增長(zhǎng)率合77%。ARK預(yù)測(cè)，該公司的Ebitda（未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤(rùn)）將從2020年的60億美元飆升至1760億美元（對(duì)，你沒有看錯(cuò)）。這同樣是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)，年增長(zhǎng)率需要達(dá)到95%。
