實(shí)習(xí)記者 | 劉曉涵
上海復(fù)旦微電子集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“復(fù)旦微”，01385.HK）是一家身處大規(guī)模集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)的公司，業(yè)務(wù)包括安全與識(shí)別芯片，非揮發(fā)存儲(chǔ)器、智能電表芯片、FPGA及其他芯片的生產(chǎn)，均涉及到中國(guó)卡脖子的技術(shù)領(lǐng)域。此次回A沖擊科創(chuàng)板，復(fù)旦微計(jì)劃發(fā)行不超過12255萬(wàn)股，不超過總股本的15%，將于本月31日上會(huì)。
2000年以“上海復(fù)旦”的名稱登陸港股，截至2021年3月25日總市值75.01億港元，市盈率（PE）為47.32。此次更名“復(fù)旦微”登陸科創(chuàng)板，將采用第二套上市標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)計(jì)市值不低于15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年?duì)I業(yè)收入比例不低于15%。
寡頭擠壓下，生存空間在哪？
從產(chǎn)品收入占比來看，占比36%、31%的收入來源是安全與識(shí)別芯片、非揮發(fā)存儲(chǔ)器的銷售，其次，智能電表芯片與FPGA等芯片分別占比12%、11%。
其主營(yíng)的芯片業(yè)務(wù)處于寡頭壟斷市場(chǎng)中，安全與識(shí)別芯片可分RFID芯片與NFC芯片兩個(gè)系列的生產(chǎn)，NFC是在RFID的基礎(chǔ)上發(fā)展而來的，都是基于地理位置相近的兩個(gè)物體之間的信號(hào)傳輸，由于NFC與RFID的特殊與同一性，市場(chǎng)上相關(guān)廠商和團(tuán)體支持NFC較多，RFID由于標(biāo)準(zhǔn)較多導(dǎo)致統(tǒng)一較為復(fù)雜。
RFID主要應(yīng)用于生產(chǎn)、物流、跟蹤、資產(chǎn)管理上，NFC則更多應(yīng)用于手機(jī)支付、一卡通等領(lǐng)域。目前NFC技術(shù)在日韓應(yīng)用廣泛，他們的手機(jī)可以用于機(jī)場(chǎng)登機(jī)、信用卡、支付卡、一卡通等驗(yàn)證。從這個(gè)角度來看，國(guó)內(nèi)NFC應(yīng)用領(lǐng)域較少，還存在較大市場(chǎng)空間。
第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)NFC芯片生產(chǎn)的寡頭壟斷廠商集中在國(guó)外，列為第一的是荷蘭皇家飛利浦電子公司，也是NFC論壇創(chuàng)始廠商之一，此外還有恩智浦（獨(dú)立出飛利浦）、INSIDE Secure、ST、英飛凌、博通、索尼等，國(guó)內(nèi)除復(fù)旦微外，還有四川華大恒芯科技有限公司、上海坤銳電子科技有限公司、北京智芯微電子科技有限公司等。NFC從二戰(zhàn)發(fā)展至今，技術(shù)已較為成熟，在國(guó)外尤其是日韓的普及較為成功，但在中國(guó)的推廣還受基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)模式以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等阻礙。
第二大主營(yíng)業(yè)務(wù)非揮發(fā)存儲(chǔ)器，即存儲(chǔ)芯片，同樣呈現(xiàn)寡頭壟斷格局。2020年前三季度前瞻研究數(shù)據(jù)顯示，目前存儲(chǔ)芯片的細(xì)分領(lǐng)域，DRAM仍由三星、SK海力士、美光主導(dǎo)、NAND Flash半數(shù)市場(chǎng)由三星和鎧俠占據(jù)，NOR Flash市場(chǎng)中，北京兆易創(chuàng)新位列前三。
圖片來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院
圖片來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院
復(fù)旦微主營(yíng)的EEPROM、NOR Flash、SLC NAND Flash均未上榜，國(guó)內(nèi)主要的芯片存儲(chǔ)頭部廠商的各細(xì)分領(lǐng)域也均沒有復(fù)旦微的身影。
盈利負(fù)增長(zhǎng)，高層變動(dòng)頻繁
前瞻研究院2019年中國(guó)存儲(chǔ)芯片營(yíng)收情況對(duì)比中，兆易創(chuàng)新營(yíng)收25.56億元、紫光國(guó)芯營(yíng)收8.43億元、聚辰股份營(yíng)收3.60億元。招股書披露的復(fù)旦微2019年存儲(chǔ)芯片營(yíng)收2.96億元，其市場(chǎng)占有率、定價(jià)能力仍有待加強(qiáng)。
圖片來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院
作為新型產(chǎn)業(yè)，復(fù)旦微2017-2020年上半年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為14.10億元、14.13億元、14.57億元、7.16億元，凈利潤(rùn)分別為：2.29億元、1.28億元、-1.50億元和0.69億元，2018年、2019年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為：-44.35%、-217.35%。比起兆易創(chuàng)新2019年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)49.85%，復(fù)旦微的經(jīng)營(yíng)顯然是不合格的。
此外，復(fù)旦微的營(yíng)業(yè)成本逐年增加，2018年同比增長(zhǎng)6.85%，2019年同比增長(zhǎng)17.31%，對(duì)比主營(yíng)業(yè)務(wù)的增速，成本增速上升更快。2017-2019 年公司綜合毛利率分別為 50.93%、46.62%、39.46%和 46.67%。復(fù)旦微招股書中對(duì)此解釋為前兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致售價(jià)降低的影響。
作為技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，復(fù)旦微的研發(fā)投入良好，2017-2020年上半年，復(fù)旦微研發(fā)費(fèi)用投入分別為3.95億元、4.13億元、5.62億元、2.15億元，分別占比27.24%，28.99%，38.18%，29.79%。
然而，招股書顯示，2018-2020年復(fù)旦微高層人員及核心技術(shù)人員頻繁變更。自獨(dú)立非執(zhí)行董事陳寶瑛因高齡于2019年3月30日辭去職務(wù)后，同年3-8月，張永強(qiáng)、林福江辭任獨(dú)立非執(zhí)行董事；姚福利、辭任非執(zhí)行董事；徐志翰、李蔚、韋然辭任監(jiān)事；此外高級(jí)管理人員也分別于2018年5月及2019年2月發(fā)生過兩次變動(dòng)。
對(duì)于高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)人及核心人員變動(dòng)的原因，招股書中并未作出解釋。
FPGA研發(fā)道路漫漫
招股書顯示，復(fù)旦微是國(guó)內(nèi)首個(gè)研發(fā)出百萬(wàn)門級(jí)、千萬(wàn)門級(jí)FPGA芯片的公司，目前的研發(fā)進(jìn)程停留在28nm億門級(jí)量產(chǎn)出貨。
招股書顯示，復(fù)旦微此次募集資金6億元，其中3億元用于可編程片上系統(tǒng)芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，3億元用于發(fā)展與科技儲(chǔ)備資金。據(jù)悉，可編程片上系統(tǒng)芯片的核心技術(shù)涉及現(xiàn)場(chǎng)可編程技術(shù)與FPGA的研發(fā)。
FPGA芯片的生產(chǎn)同樣處于寡頭壟斷市場(chǎng)，相較于以往芯片，F(xiàn)PGA芯片具有可依據(jù)不同場(chǎng)景重新編程的特點(diǎn)，應(yīng)用范圍十分廣泛。不論是在航天、工業(yè)、通訊、電子消費(fèi)領(lǐng)域，還是新興的5G、自動(dòng)駕駛、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，F(xiàn)PGA的市場(chǎng)需求都將不斷提高。研究機(jī)構(gòu)MRFR統(tǒng)計(jì)，F(xiàn)PGA芯片2022年市場(chǎng)需求有望破百億大關(guān)。
然而，F(xiàn)PGA芯片市場(chǎng)長(zhǎng)期被外資占據(jù)，呈現(xiàn)“兩大兩小”的壟斷格局，賽靈思、Altera為“兩大”，2019年合計(jì)占全球FPGA芯片市場(chǎng)87%的市場(chǎng)份額，合計(jì)占中國(guó)80%的市場(chǎng)份額；萊迪斯和美高森為“兩小”，合計(jì)占5.6%的全球市場(chǎng)份額與13%的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額。
留給我國(guó)FPGA市場(chǎng)的空間僅4%，在這4%的市場(chǎng)份額中，復(fù)旦微并非最優(yōu)。包含復(fù)旦微在內(nèi)的京微齊力、高云半導(dǎo)體、上海遨格芯、紫光同創(chuàng)等八家企業(yè)目前最高均停留在28nm到14nm的過渡期，而賽靈思在7nm技術(shù)后，已不再通過制程迭代，更多依靠芯片架構(gòu)的創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)性能的增強(qiáng)。
基于此，復(fù)旦微的芯片制造，還有很長(zhǎng)的路要走。
關(guān)鍵詞： 芯片 企業(yè) 復(fù)旦 科創(chuàng)
