快手一直是我關(guān)注的票，在它上市以前就做過系列研究，兩個月前給它估值算到過1200億美金，至于為什么現(xiàn)在市值達到1600億美金，我在這里不多做評價。接下來讓我們一起看看快手剛剛發(fā)布的2020年四季度財務(wù)業(yè)績。
從整體上來看，快手商業(yè)化成效還是比我之前預(yù)想的要更好一些的，先看整體業(yè)績：
Q4實現(xiàn)總營收181億元人民幣，同比增長53%，微超市場一致預(yù)期179億元。主營業(yè)務(wù)虧損近13億元，稍遜于市場預(yù)期的虧損11.2億元。主要由于用于大數(shù)據(jù)、AI等技術(shù)投入的研發(fā)支出單季增長較高所致。加上受累于高額營銷獲客支出，全年大額虧損。
當然，市場對于這樣的虧損是在預(yù)期之內(nèi)的，短期內(nèi)可以忍受。
近兩年抖音的快速崛起，商業(yè)化與規(guī)模化擴張齊頭并進，大面積收割用戶流量。去年快手在感受到威脅之后，逐漸也從佛系轉(zhuǎn)向激進。
除了用力砸錢做營銷之外，在玩轉(zhuǎn)商業(yè)變現(xiàn)上也多次出手。我在之前的快手研究系列中有過重點分析，感興趣的小伙伴可以參看歷史文章。
回到此次業(yè)績，除了在營收盈利上表現(xiàn)略超預(yù)期之外，其他幾個需要關(guān)注的核心數(shù)據(jù)指標情況：
（1）首先是用戶規(guī)模，本季度月活環(huán)比略微下降。
Q4平均月活4.76億，較上季度繼續(xù)下滑。參考第三方數(shù)據(jù)來看，主要是由于10月、11月出現(xiàn)下滑，年底已實現(xiàn)反彈回升。
剔除掉返校返工等季節(jié)性因素外，整體用戶規(guī)模增長稍顯乏力。雖然用戶大盤表現(xiàn)一般，但從日活和日均用戶時長數(shù)據(jù)來看，快手的用戶粘性明顯好轉(zhuǎn)，說明核心用戶的活躍性增強。
（2）以往核心支柱業(yè)務(wù)——直播，預(yù)期內(nèi)表現(xiàn)不佳
本季度收入貢獻占比大幅下滑。受經(jīng)濟環(huán)境影響，直播付費用戶相比上季度減少近200萬，單用戶付費ARPPU僅略微提升至52元/月。雖然表現(xiàn)不佳，但基本符合我之前的預(yù)期。
（3）本季度廣告變現(xiàn)如期加速，內(nèi)容呈現(xiàn)改版后，廣告變現(xiàn)效率有了快速提升。
Q4實現(xiàn)廣告收入85億元，同比大增170%，順勢成為快手平臺第一收入來源。符合我之前的預(yù)期，預(yù)計未來廣告收入占總營收比重將繼續(xù)提升。
（4）電商業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，貢獻收入占比新高。
Q4單季實現(xiàn)GMV近1800億，貨幣化率有所下降。在直播電商強敵環(huán)伺之時，去年辛巴事件原本讓市場對快手的電商交易表現(xiàn)有所擔憂，但從結(jié)果來看，似乎絲毫未受影響。
可以想見，快手獨占優(yōu)勢的私域?qū)傩詫﹄娚虡I(yè)務(wù)的拉動效果比市場預(yù)期的要顯著。
（5）Q4成本端受營收結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，成本率下滑明顯，超市場預(yù)期。
費用端由于研發(fā)投入的增加，費用率略有抬升，但好在營銷支出繼續(xù)收斂，我認為費用端整體上仍算相對克制。
總結(jié)來說，備受市場關(guān)注的快手，首次成績單未翻車，部分經(jīng)營指標甚至略超市場預(yù)期。
隨著未來變現(xiàn)能力的加速提升，快手的財報有望進一步得以改善。但當前市場大盤風險較大，對于仍然經(jīng)營虧損的快手，市場對其估值偏好也會存在調(diào)整。對于中長期投資者，建議持續(xù)關(guān)注快手生態(tài)布局及市場競爭情況。
以下為具體財報數(shù)據(jù)解讀
一、總營收超預(yù)期，廣告變現(xiàn)步伐比想象中要更快
本季度實現(xiàn)收入181億元，同比增長53%，略超彭博一致預(yù)期179億元（53% YoY）。其中廣告收入增幅亮眼，同比增長170%，對本季總營收貢獻最大，已超越直播業(yè)務(wù)成為快手的最大收入來源。
數(shù)據(jù)來源：快手科技財報、海豚投研整理
廣告收入全年近200%同比增長。主要由于快手內(nèi)容呈現(xiàn)方式改版后，單列呈現(xiàn)方式更有利于信息流廣告投放效果，從而整體提升了平臺的變現(xiàn)能力。
數(shù)據(jù)來源：快手科技財報、海豚投研整理
二、整體用戶規(guī)模小幅下滑，核心用戶粘性進一步加強
Q4季度用戶大盤MAU相比Q3有所下滑，有點低于我的預(yù)期。原本以為快手的激進打法在流量爭奪上會有很大體現(xiàn)，參考第三方數(shù)據(jù)來看，用戶的流失主要在本季度的前兩個月。
盡管存在一定的季節(jié)性因素，但表現(xiàn)仍然不算亮眼，不過好在從12月及21年Q1情況來看，用戶在回流，快手在短視頻領(lǐng)域整體滲透率加速提升。
數(shù)據(jù)來源：快手科技財報、海豚投研整理
數(shù)據(jù)來源：Questmoile、海豚投研整理
而反觀核心用戶（DAU），情況則明顯較好。在月活下降的情況下，DAU卻逆勢攀升，用戶粘性DAU/MAU相比上季度增加3pct。
另外，日均用戶時長也顯著好于預(yù)期，四季度每日用戶在快手平臺耗時近90min。核心用戶粘性及活躍度的增強，有助于快手繼續(xù)保持自己的社區(qū)屬性，在中小商戶的直播電商業(yè)務(wù)中繼續(xù)保持優(yōu)勢。
數(shù)據(jù)來源：快手科技財報、海豚投研整理
