2021年2月23日公司發(fā)布公告，主要是公司股東及董監(jiān)高減持股份計劃，涉及10名股東，通過詢價轉(zhuǎn)讓、集中競價或大宗交易的方式減持，減持7,397,544股，占公司總股本不超過11.10%。
市場對此的反應(yīng)便是2月22日下跌12.97%，2月23日開盤價跌幅13.05%，隨后開盤拉升至截止發(fā)稿漲幅3.29%；雖然本次減持股東說明是自身資金需求，但市場通常會解讀為股價高估；但實際上石頭科技目前估值相對較低，本次減持公告不過是挖了個黃金坑。
（數(shù)據(jù)來源：東方財富）
一.公司簡介
公司主營業(yè)務(wù)為智能清潔機(jī)器人等智能硬件的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；主要產(chǎn)品包括小米定制品牌“米家智能掃地機(jī)器人”、“米家手持無線吸塵器”，以及自有品牌“石頭智能掃地機(jī)器人”和“小瓦智能掃地機(jī)器人”。
公司經(jīng)營模式主要為輕資產(chǎn)、全代工，自身專注設(shè)計；代工廠主要是國內(nèi)代工廠欣旺達(dá)、東莞長城、德賽電池等國內(nèi)廠商，因此公司上游供應(yīng)鏈穩(wěn)定。
（數(shù)據(jù)來源：公司招股書說明書）
二.公司業(yè)績
（1）2020H1業(yè)績
公司2020H1實現(xiàn)營收17.76億元（-16.42%），實現(xiàn)凈利潤5.43億元（+18.94%）；2020H1營收主要受小米定制產(chǎn)品訂單減少所致，但得益于公司自有產(chǎn)品銷售擴(kuò)張，公司凈利潤實現(xiàn)了同比增長。
同時公司2020H1銷售965,660臺掃地機(jī)器人，實現(xiàn)收入17.02億元，自有品牌實現(xiàn)銷售752,980臺，實現(xiàn)收入14.85億元，收入占比83.62%；隨著公司努力拓展自有品牌銷售渠道，加大品牌推廣力度，雖小米產(chǎn)品訂單減少，但公司自有品牌銷售在往上走，提升了公司業(yè)績空間。
（2）2020H2業(yè)績
早前公司發(fā)布業(yè)績預(yù)增報告，2020年歸母凈利潤實現(xiàn)13.2億元-13.9億元，同比增長68.61%-77.55%；2月9日公司發(fā)布業(yè)績快報，實現(xiàn)歸母凈利潤13.71億元，接近業(yè)績預(yù)告的上限，同比增長75.19；營收45.30億元，同比增長7.74%。
內(nèi)銷方面：從Q3開始石頭掃地機(jī)器人銷售同比增長44.39%，Q4旺季增速高達(dá)147.80%，石頭全年線上內(nèi)銷份額11%，同比提升0.6%；這也得益于公司2020年5月推出搭載AI雙目視覺等最新科技的高端新品T7 Pro。
外銷方面：海外市場上公司逐步建立起全球分銷網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大海外市場渠道，Q4海外銷售旺季，在亞馬遜等電商平臺上銷售向好，新品S6 MAXV價格穩(wěn)定在600美元/臺，銷售需求旺盛，甚至出現(xiàn)缺貨情況；海外市場石頭Q4銷售破3億，全年亞馬遜收入預(yù)計超8億，增速預(yù)計接近200%。
公司全年凈利率高達(dá)30%，同比增長11.7%；其中Q1-Q4單季凈利率分別為20.6%、28.7%、36.5%、30.4%；其中同比增長主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所改善，高毛利率自有產(chǎn)品比重提升；環(huán)比減少主要受美國亞馬遜渠道快速增長所致（美國亞馬遜字應(yīng)渠道受傭金、服務(wù)費等影響）。
同時公司今年自有品牌毛利率50%+，去年40%+；市場上國內(nèi)云鯨售價4000以上并且銷量很好，國外iRobot售價1000美元，需求也依然旺盛；而石頭自有品牌國內(nèi)售價3000多人名幣，海外700多美元；公司對小瓦低端產(chǎn)品不再投入后，專注于高端品牌T7+T7 pro以及未來也將著重于高端市場；公司毛利率未來有望維持較高的水平。
（3）2021年業(yè)績展望
內(nèi)銷1月份數(shù)據(jù)：根據(jù)奧維數(shù)據(jù)2021年1月石頭線上渠道銷售額同比增長37%，市場份額10.6%，同比增長1.57%。
外銷1月份數(shù)據(jù)：根據(jù)Jungle Scout數(shù)據(jù)，2021年1月石頭GMV同比增長82%，市占率13%，僅次于iRobot 38%。
2021年新品推出：掃地機(jī)器人作為一種服務(wù)型產(chǎn)品，更新迭代速度非常快，需要公司每年推出一種爆款；公司2021年針對海外消費者痛點的S7或于3月美國發(fā)售，價格有望維持在649美元；新款的推出有望進(jìn)一步擴(kuò)大對海外品牌的競爭優(yōu)勢，歐、美市占率提升將有望成為未來3年重要成長驅(qū)動力。
布局商用清潔機(jī)器人藍(lán)海：公司2020年IPO募投項目之一為商用清潔機(jī)器人，目前該市場處于起步階段，同時公司商用清潔節(jié)氣人正于合作客戶進(jìn)行前期產(chǎn)品測試，未來有望給公司業(yè)績帶來新增長。
繼續(xù)布局外海市場：目前石頭在歐洲市場大的KA占比不高，但線下經(jīng)銷商整體出貨量較大，未來石頭可以繼續(xù)采用經(jīng)銷模式拓展渠道；而在美國市場本身大的KA占比很高，同時線上主要集中在亞馬遜渠道，未來也將以亞馬遜為出發(fā)點，再不斷夯實品牌知名度然后向線下拓展；同時隨著疫情的減緩，可以建立倉儲和售后的體系，提高服務(wù)質(zhì)量。
三.小結(jié)
一方面目前掃地機(jī)器人滲透率依然較低，最高美國滲透率也僅為13.5%，而中國滲透率也只有5%，未來市場空間巨大；另一方面雖然目前全球掃地機(jī)器人龍頭為iRobot，國內(nèi)龍頭為科沃斯；但石頭科技輕資產(chǎn)、全代工的經(jīng)營模式適合掃地機(jī)器人行業(yè)產(chǎn)品迭代速度快的行業(yè)特征，因此石頭科技具備爭奪國內(nèi)龍頭的潛質(zhì)。
在業(yè)績快報和1月份銷售數(shù)據(jù)公告后，由于外海市場需求非常旺盛，多家券商調(diào)高了2021-2022年業(yè)績，國信證券預(yù)計2021-2022歸母凈利潤分別為17.49和21.89億元（前值17.31和21.28億元）；天風(fēng)證券預(yù)計2021-2022歸母凈利潤分別為18.1和22.8億元（前值14.9和16.8億元）；中泰證券預(yù)計2021-2022歸母凈利潤分別為17.4和21.7億元（前值15.9和19.5億元）。
根據(jù)券商預(yù)計每股收益，公司2021-2022年P(guān)E分別為39.95和32.33，對應(yīng)國內(nèi)龍頭科沃斯2021年和2022年估值分別為66.52和48.17，石頭科技仍具有低估潛力。
（數(shù)據(jù)來源：Ifind）
