周四A股市場出現大幅回落態勢。貴州茅臺（600519）為代表的抱團資產股再度塌陷，成為大盤殺跌的主要因素，一下子將周三企穩所帶來的筑底回穩的局面砸得面目全非。不過，經過此次急跌之后，A股市場的估值比較優勢再度顯現。
從馬太效應走向均值回歸
抱團股近期走勢使市場參與者深感擔憂。前段時間，當抱團股形成上升通道時，人人爭而搶之。但當抱團股自上周開始大幅回落之后，又形成避之不及的市場交易情緒。
這從一個側面說明，資產價格的變化過程，往往先有馬太效應，然后再有均值回歸的態勢。馬太效應，在核心資產股的前期持續上升過程中顯現得較為明顯，不僅是指這些抱團核心資產股的業績與成長趨勢，有著典型的馬太效應，因為這些核心資產股大多是行業的龍頭股，行業利潤向頭部集中的趨勢較為清晰，而且還指股價漲升過程中，資金聚集的馬太效應，市場各路資金蜂擁而至，導致股價出現非理性的、估值數據非常高估的程度。
不過，樹不可能漲到天上去，市場總有一些聰明且擁有自我強大決策力的資金，他們認同均值回歸，漲得太高的，必然會回歸到正常估值。跌的太多的，也會反彈至合理的估值區域。所以，上周初，開始有聰明資金遵循均值回歸的規律，漸趨減持核心資產股。
不過，在減持過程中，往往也會出現過猶不及的態勢，泥沙俱下的格局開始顯現。比如白酒股，龍頭股的估值雖然漸趨回歸到正常區域，但由于跟風炒作的二三線品種的持續殺跌，也使得龍頭股的股價一而再、再而三的下跌，五糧液（000568）等龍頭股的K線就是如此。
優勢漸顯后資金或將回流
正因為如此，當前核心資產股的下跌，已在很大程度上擠去了估值泡沫，估值數據漸趨合理。畢竟，當前全球主要經濟體的國債收益率雖然有所回升，但仍處在歷史低位區域，歐洲、日本等經濟體的國債收益率已無太大的上升空間。所以，作為當前為數不多的擁有正向收益率預期的中國核心資產股仍然具有較為明顯的優勢。
與此同時，當前A股有著港股、美股等成熟股市所沒有的低交易、摩擦成本的優勢。比如，持股一年以上的投資者，股息紅利不征稅，而港股則是20%的紅利稅。再比如，A股不征收資本利得稅。如果再考慮到當前券業競爭，導致當前A股的經紀業務費等交易費用的低企等因素，A股是一個既有流動性，也有優質核心資產股的活力市場。更何況，A股所背靠的是全球極具活力優勢的經濟體，不僅擁有移動互聯網的巨大紅利優勢，而且還在制造業方面，傲視全球。
因此，A股市場在前期上漲，的確因為馬太效應的疊加，使得估值高企，但經過近十個交易日的大幅回落，不少龍頭股的股價回落幅度達到25%甚至30%以上，此時的估值泡沫已大大減弱。如果再考慮到交易成本的優勢、經濟活力的優勢等因素，當前A股的核心資產股的估值泡沫已不明顯，已經再度具備配置優勢，這必然會吸引更多資金回流。
綜上所述，當前A股市場已經完成從馬太效應到均值回歸的股價運行的一個閉環，有望重新開始新的配置周期。因此，A股的主要指數在當前位置的進一步下跌空間并不大，上證綜指在3500點一線構筑底部的概率較高。在操作中，建議市場參與者可以再度跟蹤核心資產股的動向。
