其中，對(duì)沖基金Citadel LLC億萬(wàn)富翁創(chuàng)始人兼大股東?Kenneth C. Griffin在聽(tīng)證會(huì)上反復(fù)接受質(zhì)詢，主要是圍繞旗下做市商Citadel Securities在執(zhí)行小投資者股票指令方面所扮演的角色，以及它與線上股票交易平臺(tái)Robinhood之間的聯(lián)系。
Citadel是否具有特別優(yōu)勢(shì)？
Citadel Securities的網(wǎng)站顯示，該公司處理著美國(guó)股市逾20%的交易量，該公司還在期權(quán)、期貨、美國(guó)國(guó)債和許多海外市場(chǎng)扮演著重要角色。Citadel成立于2002年，近年來(lái)隨著電子交易行業(yè)的整合，它已成為全球頂尖的電子交易公司之一。
“你真是在浪費(fèi)我的時(shí)間。”美國(guó)眾議院投資者保護(hù)和資本市場(chǎng)小組委員會(huì)主席、加利福尼亞州民主黨眾議員Brad Sherman表達(dá)了對(duì)Griffin的不滿。他問(wèn)Griffin，Robinhood的用戶最終是否因?yàn)樽鍪猩藽itadel Securities將某些交易優(yōu)先于其他交易而支付了一筆隱性費(fèi)用。他還要求Griffin就Citadel為訂單支付的費(fèi)用是否為客戶帶來(lái)最好的交易，給出一個(gè)更簡(jiǎn)潔的答案。
Sherman稱，據(jù)“我在這個(gè)行業(yè)交談過(guò)的每個(gè)人”稱，Citadel并沒(méi)有為它代表免費(fèi)在線經(jīng)紀(jì)公司處理的交易找到最好的價(jià)格或“執(zhí)行”。
Sherman稱，Citadel之所以收取這筆隱性費(fèi)用，是因?yàn)樗仨殲楣善苯灰紫騌obinhood支付費(fèi)用。Griffin對(duì)此的回答是“執(zhí)行的方式因命令的渠道而異”。他將這與摩根大通等大型銀行向不同類(lèi)型的客戶收取不同的利率相比較。
美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)主席、加利福尼亞州民主黨議員Maxine Waters在聽(tīng)證會(huì)上對(duì)Citadel公司提出了特別的質(zhì)疑，稱其執(zhí)行交易的業(yè)務(wù)獲得了“關(guān)鍵的、非公開(kāi)的信息”，對(duì)該公司有利。該公司還經(jīng)營(yíng)著一只340億美元的對(duì)沖基金。但Citadel一直稱，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)是完全分開(kāi)的。
“你的商業(yè)策略是故意破壞市場(chǎng)透明度，從公司和其他投資者那里獲取利潤(rùn)。”Waters對(duì)Griffin補(bǔ)充稱，“我們并不真正知道你的公司在資本市場(chǎng)上的地位有多重要。”
美國(guó)康涅狄格州民主黨眾議員Jim Himes也提到了Citadel的影響范圍，他說(shuō)這不利于小投資者。“在這個(gè)故事中，他們是賭場(chǎng)，隨著時(shí)間的推移，賭場(chǎng)往往會(huì)贏。”Himes說(shuō)。
Griffin沒(méi)有反駁，但強(qiáng)調(diào)Citadel提高了散戶投資者的交易價(jià)格，為他們節(jié)省了大量資金。
做市商所推動(dòng)的技術(shù)創(chuàng)新
在準(zhǔn)備好的證詞中，Griffin稱，做市商所推動(dòng)的技術(shù)創(chuàng)新極大提高了買(mǎi)賣(mài)雙方的合作效率。與此同時(shí)，美國(guó)股市結(jié)構(gòu)的改善也助推了市場(chǎng)參與者之間更高的透明度以及更激烈的競(jìng)爭(zhēng)。如今，零售經(jīng)紀(jì)商在法律上有義務(wù)根據(jù)最佳執(zhí)行效果來(lái)安排訂單，而這些是由一系列監(jiān)管因素決定的，包括價(jià)格改善、客戶體驗(yàn)和平臺(tái)彈性。
Griffin稱，許多經(jīng)紀(jì)商向做市商收取一定的費(fèi)用來(lái)進(jìn)行零售交易，是一種長(zhǎng)期存在的、透明的且受監(jiān)管的做法，被稱為訂單流付款（PFOF）。零售經(jīng)紀(jì)商利用PFOF來(lái)降低交易成本，這也是現(xiàn)如今散戶能夠免費(fèi)或低傭金交易的關(guān)鍵原因。
“總的來(lái)說(shuō)，更快的執(zhí)行速度、更好的定價(jià)以及更低的費(fèi)用使得在美國(guó)投資的成本比以往任何時(shí)候都要低。”Griffin寫(xiě)道。
有趣的是，Griffin還敦促進(jìn)行監(jiān)管改革，以幫助公開(kāi)上市的股票交易所重新獲得更大的市場(chǎng)活動(dòng)份額，因?yàn)閳?chǎng)外交易在交易中扮演的角色越來(lái)越重要。
Griffin在回答美國(guó)印第安納州共和黨眾議員Trey Hollingsworth關(guān)于場(chǎng)外交易趨勢(shì)的問(wèn)題時(shí)說(shuō)：“交易所被束縛在了積極競(jìng)爭(zhēng)的能力上。”場(chǎng)外交易上個(gè)月達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平，最近幾天已經(jīng)超過(guò)了美國(guó)股票交易量的50%。
Griffin說(shuō)，交易所面臨的一個(gè)限制是，股票的最小價(jià)格增量被設(shè)定在1美分。相比之下，所謂的“暗盤(pán)”（dark pool）和其他場(chǎng)外交易場(chǎng)所可以不到一美分的價(jià)格執(zhí)行交易。Griffin認(rèn)為，應(yīng)該允許交易所對(duì)交易較為活躍的股票提供不到一美分的報(bào)價(jià)。
事實(shí)上，Citadel Securities是轉(zhuǎn)向場(chǎng)外交易的主要受益者。該公司通過(guò)Robinhood和嘉信理財(cái)?shù)仍诰€券商執(zhí)行了許多個(gè)人投資者提交的認(rèn)購(gòu)。過(guò)去一年，這類(lèi)券商的受歡迎程度激增。
“在交易所進(jìn)行的交易越多，我們發(fā)現(xiàn)價(jià)格的能力就越強(qiáng)，這對(duì)我們的資本市場(chǎng)有好處。”Griffin補(bǔ)充說(shuō)。
此外，在提前準(zhǔn)備好的證詞中，Griffin還稱，近期事件凸顯了公司有機(jī)會(huì)改善目前所在的市場(chǎng)。這其中很關(guān)鍵的是將結(jié)算流程現(xiàn)代化，包括縮短結(jié)算周期和透明的資本模式。
“正如我們所看到的，較長(zhǎng)的結(jié)算周期將使公司在執(zhí)行與結(jié)算之間面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也需要更大量的資金。結(jié)算周期應(yīng)從T+2縮短到T+1。結(jié)算所透明的資本要求將使經(jīng)紀(jì)商和做市商能夠更好地為潛在資金需求做好準(zhǔn)備，并最大限度地降低相關(guān)市場(chǎng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)。這兩項(xiàng)改進(jìn)措施在現(xiàn)如今都是可以實(shí)現(xiàn)的。”Griffin稱。
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