職業教育與普通教育齊頭并進，能更好提高教育資源配置效率和勞動者平均熟練程度。在我國勞動生產率較低、制造業和服務業中高端人才缺口大的國情下，大力發展職業教育具有長期必要性。在國際環境變革和經濟結構升級轉型的背景下，盡快提升職業教育質量具有短期迫切性。國家長期和短期發展的要求以及職業教育本身的重要價值，我們認為，職業教育的蓬勃發展是未來的必然趨勢。

乘政策東風，職業教育有望迎來黃金時代

我國職業教育的發展存在瓶頸，升學機制不暢通、辦學投入不足、社會觀念僵化等問題亟待解決。2019年，以《國務院關于印發國家職業教育改革實施方案的通知》為代表的一系列政策法規出臺，旨在重塑職業教育類型教育體系。職教高考打通升學渠道，職業本科著重發展高質量特色職業教育，職普相當打通職業教育入口得以生源擴大，以機關事業單位人才選拔標準變革為代表的政策打破社會對職校生就業歧視。職業教育迎來鼓勵政策密集發布期。

職業教育空間廣闊，多元化業務豐富供給均衡商業模式

非學歷繼續教育作為職業教育市場的重要一端，具有輕資產屬性，其收入占比的上升可以減輕傳統職教學校重資產壓力。高質量的職業教育需增加投入，后續營利性分類管理后繳納稅收。根據我們的測算，未來合理的職業教育公司毛利率40%左右，凈利率15%左右，高質量教育的舉辦者更能應對未來出生人口下降帶來的需求收縮。由民辦中職、大專、職業本科組成的民辦學歷職業教育市場規模到2031年有望增長至6600億元，未來十年有3倍增長空間。非學歷職業教育市場有望量價齊升，成為行業的重要驅動力。

大浪淘沙洗盡鉛華，關注職業教育龍頭機遇

市場對于職業教育板塊擔憂自雙減監管開始持續至今。疊加營利性轉設進度緩慢、長期商業模式有不確定性等影響，導致投資者信心低迷，估值處于歷史底部。我們認為當前頭部優質公司的估值與其業績的成長性、確定性、長期發展機遇呈現顯著錯配。未來隨著職教政策進一步完善并不斷推進落地、相關企業商業模式逐步清晰并得到驗證，市場對于職教的信心有望恢復和重建，帶動龍頭迎來戴維斯雙擊。

投資建議：推薦中教控股、中國科培、東軟教育

推薦業績增長穩健、最新招生學額大幅增長的民辦高教龍頭中教控股，推薦辦學質量較好、學生就業率較高的華南地區民辦高教企業中國科培，推薦IT品牌較佳、通過輕資產模式共建專業和產業學院的較高質量教育舉辦者東軟教育，給予上述公司“買入”評級;建議關注行業內其它優質公司宇華教育、希望教育。

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