21年餐飲旅游行業綜述：整體小幅恢復，凈虧損收窄。整體來看，21年旅游行業收入同比小幅增長，收入同增12.8%，恢復至19年同期的51.0%;扣非凈虧損同比明顯收窄。盈利能力同比略有回升，但尚未恢復至疫前水平。近三年行業毛利率分別為43.1%/21.2%/24.8%，凈利率分別為5.7%/-17.6%/-7.6%，21年毛利率與凈利率均較20年有所回升。

21年細分板塊來看：免稅板塊表現最佳。免稅板塊，收入增速最快，增速達28.7%，主要是受益于離島免稅的高速增長，歸母凈利潤同增57.2%;休閑度假景區板塊，收入增速達到24.2%，歸母凈利潤大幅扭虧;酒店板塊，RevPAR表現與疫情反復相關度較高，無疫情反復的時間RevPAR恢復良好，收入同增15.5%，歸母凈利潤實現扭虧;自然景區板塊，大部分自然景區客流同比提升，收入同增11.3%，但歸母凈虧損擴大，主要由于計提資產減值、商譽減值所致;旅行社及商旅服務板塊，出境游尚未恢復，國內多地跨省游熔斷，收入同減48.3%，但歸母凈利潤同比減虧;餐飲收入板塊，收入同增15.2%，但由于20年存在疫情補貼及社保、公積金、房租稅收減免等政策，21年歸母凈利潤虧損擴大。

22Q1餐飲旅游行業綜述：疫情再度影響經營，餐飲表現略佳。22年3月疫情再次出現反復，對行業造成負面影響，經營再度收到沖擊。22Q1餐飲旅游行業收入同減12.4%，扣非凈虧損擴大至17億元。細分板塊來看，僅餐飲板塊收入正向增長，小幅增長4.8%，其他板塊收入均下滑，酒店/免稅/休閑度假景區/自然景區/旅行社及商旅服務收入同減1.6%/7.5%/14.5%/17.1%/69.8%。除免稅板塊外，其他板塊均虧損，其中酒店板塊同比減虧，休閑度假景區、自然景區、旅行社及商旅服務、餐飲虧損擴大，免稅板塊利潤同減10%。

投資建議：從配置角度來看，建議重點關注：(1)在疫情中業績具有韌性的公司，如免稅板塊(中國中免);(2)疫情中仍逆勢快速擴張，疫情修復后彈性較大的公司，如酒店板塊(首旅酒店、錦江酒店、華住集團-S)、連鎖餐飲板塊(九毛九、海倫司)。從博弈角度來看，建議重點關注其他疫情受損股的疫后修復，如景區板塊(宋城演藝、天目湖等)、出境游板塊。

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