6家上市險企合計，壽險22M3單月保費同比+2.4%(前值+2.4%)，22M1-3累計同比+0.4%(前值-0.1%);財產(chǎn)險22M3單月保費同比+10.1%(前值+16.0%)，22M1-3累計同比+11.8%(前值+12.9%)。

核心觀點

1、壽險邊際改善，略超預(yù)期

22M3單月，壽險保費同比太保+10.1%(前值+14.8%)>國壽+5.7%(前值-3.4%)>人保+1.8%(前值+18.8%)>太平+1.6%(前值+3.0%)>新華-4.1%(前值+11.1%)>平安-4.2%(前值-4.9%)。22M1-3累計，壽險保費同比人保+18.3%>太保+4.2%>新華+2.4%>平安-2.3%>太平-2.4%>國壽-2.7%。

太保單月保費增速最高，預(yù)計主要得益于續(xù)期業(yè)務(wù)的改善;國壽、平安3月增速環(huán)比均有所改善，在3月考核月，預(yù)計險企結(jié)合增額終身壽產(chǎn)品運作，實現(xiàn)單月業(yè)務(wù)的邊際改善。

展望22Q2，上市險企新單業(yè)務(wù)下滑最大的時期(22Q1)已經(jīng)過去，人力降幅收窄，預(yù)計疫情得到有效控制過后，新單業(yè)務(wù)下滑進一步縮窄。

2、產(chǎn)險增速回落，穩(wěn)健增長

22M3單月，產(chǎn)險保費同比太平+14.7%(前值+14.6%)>太保+10.9%(前值+22.5%)>人保+10.2%(前值+13.4%)>平安+9.2%(前值+17.6%)。22M1-3累計，保費同比太保+13.8%>人保+12.2%>平安+10.3%>太平+5.6%。

各產(chǎn)險公司3月單月保費增速均有所放緩，主要由于車險業(yè)務(wù)的低速增長導(dǎo)致，疫情帶來的新車銷量下滑，拖累車險增長。22Q1，上市產(chǎn)險公司基本保持了10%左右的增速，展望22Q2，受新車銷量下滑影響，預(yù)計增速環(huán)比略有下降，但總體穩(wěn)健成長的態(tài)勢不會改變，同時，出險率的降低將帶來綜合成本率的優(yōu)化，助力承保盈利的改善。

投資建議

3月信貸、社融超預(yù)期，4月13日的國常會，部署了促消費、穩(wěn)外貿(mào)、利實體等方面的措施，繼續(xù)加碼穩(wěn)增長政策力度。雖然短期內(nèi)存在疫情影響，但在穩(wěn)增長持續(xù)推進背景下，行業(yè)負債端最嚴峻的時期已經(jīng)過去，預(yù)計22Q2降幅進一步縮窄。從資產(chǎn)端看，多個城市逐步放開限購、限貸，助力地產(chǎn)需求回暖，險企的地產(chǎn)風(fēng)險持續(xù)改善，同時，長端利率在2.8%左右，下行空間有限，權(quán)益市場經(jīng)過回調(diào)后，風(fēng)險釋放。保險板塊當(dāng)前估值仍處于歷史低位，安全邊際高，預(yù)計迎來估值修復(fù)，維持行業(yè)“看好”評級。

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