投資建議：煤企盈利能力強(qiáng)勁，板塊強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)延續(xù)。淡季來臨，疊加政策和疫情影響，需求節(jié)奏被打亂，煤價(jià)出現(xiàn)季節(jié)性調(diào)整，但這不改煤炭供需緊張和行業(yè)高景氣度的現(xiàn)狀，煤企陸續(xù)公布年報(bào)及一季報(bào)預(yù)告，業(yè)績?cè)鏊倨毡檩^快，多有超預(yù)期表現(xiàn);龍頭公司高比例分紅，提振市場(chǎng)情緒，繼續(xù)看好后市行情。建議重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的：動(dòng)力煤公司陜西煤業(yè)、山煤國際、兗礦能源、中國神華;煉焦煤公司潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤、盤江股份。
核心邏輯：產(chǎn)能周期驅(qū)動(dòng)，煤炭行業(yè)高景氣度延續(xù)。2016年啟動(dòng)的供給側(cè)改革化解過剩產(chǎn)能超目標(biāo)完成任務(wù)，供給能力超預(yù)期下降。國家發(fā)改委要求加快發(fā)展壯大新動(dòng)能，培育發(fā)展優(yōu)質(zhì)先進(jìn)產(chǎn)能，但遠(yuǎn)水解不了近渴。依據(jù)3-5年的建礦周期判斷，未來能夠真實(shí)釋放的煤炭產(chǎn)能規(guī)模整體比較有限。十四五期間，伴隨國民經(jīng)濟(jì)的增長，全社會(huì)的用能需求預(yù)計(jì)仍將保持增長態(tài)勢(shì)，煤炭在能源體系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的絕對(duì)消費(fèi)量將穩(wěn)中有增，煤炭行業(yè)依然處在高景氣發(fā)展階段。
超預(yù)期點(diǎn)：1)增產(chǎn)保供難度超預(yù)期：2022年產(chǎn)能再梳理、再挖掘的空間有限，再增加3億噸產(chǎn)能的難度大。2022年3月18日，發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于成立工作專班推動(dòng)煤炭增產(chǎn)保供有關(guān)工作的通知》，表明增產(chǎn)保供的緊迫性和困難度或比想象中嚴(yán)峻。2)需求增長韌性超預(yù)期：2022年1-2月份煤炭下游數(shù)據(jù)看似表現(xiàn)不佳，但考慮到去年同期高增長，今年實(shí)際表現(xiàn)尚可，需求增長韌性依然很強(qiáng)。伴隨國家“穩(wěn)增長”措施持續(xù)發(fā)力，下游企業(yè)開工率穩(wěn)步提升，有望帶動(dòng)煤炭下游需求超預(yù)期增長。3)大廠提高外購煤價(jià)格，限價(jià)空間被打開超預(yù)期：中國神華2022年1月15日至2月11日期間外購5500大卡煤價(jià)不低于900元，昭示“坑口不超700元/噸、港口不超900元/噸”限價(jià)令影響式微，現(xiàn)貨價(jià)格上漲空間被打開，供需緊張格局下，預(yù)計(jì)煤炭價(jià)格易漲難跌。4)俄烏危機(jī)催化全球能源危機(jī)，海外煤價(jià)飆漲超預(yù)期：國際三大動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)大幅攀升，疊加澳大利亞進(jìn)口煤放開前景撲朔迷離以及印尼煤礦需要履行DMO帶來的出口受阻，進(jìn)口煤對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)量的補(bǔ)充作用有限，煤炭進(jìn)口形勢(shì)偏緊。高企的海外煤價(jià)，進(jìn)口轉(zhuǎn)內(nèi)貿(mào)，或?qū)⒓觿⊙睾Ｃ禾抗?yīng)的緊張局面。
煤炭價(jià)格：動(dòng)力煤港口價(jià)格小幅反彈，焦煤焦炭延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。
動(dòng)力煤方面，本周坑口、港口延續(xù)跌勢(shì)。供給端，在政策和疫情區(qū)域交通管制影響下，運(yùn)力受限，煤礦出貨一般，個(gè)別煤礦出現(xiàn)頂倉;而港口出于對(duì)5月大秦線檢修的考慮，報(bào)價(jià)上浮。需求端，傳統(tǒng)淡季疊加疫情影響，需求偏弱，電廠日耗維持低位。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注政策變化和疫情的影響。
焦煤及焦炭方面，供需延續(xù)偏緊格局，價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。供給端，近期山西疫情嚴(yán)重，發(fā)運(yùn)受阻，限產(chǎn)焦企增多;進(jìn)口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通關(guān)4日，日均通關(guān)216車，周環(huán)比增加7車，短盤運(yùn)費(fèi)和煤價(jià)均延續(xù)漲勢(shì);需求端，下游采購積極性較高，但疫情影響下到貨困難，廠內(nèi)焦煤被動(dòng)降庫，同時(shí)焦炭外運(yùn)不暢，焦炭累庫不斷增加。下游鋼廠有序復(fù)產(chǎn)，部分焦炭庫存已告急，甚至出現(xiàn)燜爐現(xiàn)象，補(bǔ)庫需求較強(qiáng)。焦企第五輪提漲已落地，考慮之后剛需釋放空間，后市多持看漲態(tài)度。
高頻數(shù)據(jù)跟蹤
動(dòng)力煤港口價(jià)格下跌;煉焦煤港口、坑口持平。截至4月13日，綜合平均價(jià)格指數(shù):環(huán)渤海動(dòng)力煤(Q5500K)報(bào)收于736.0元/噸，周環(huán)比下跌1.0元/噸(-0.1%);截至4月15日，綜合交易價(jià):CCTD秦皇島動(dòng)力煤(Q5500)報(bào)收于786.0元/噸，周環(huán)比持平;截至4月15日，秦皇島港動(dòng)力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價(jià)1135.0元/噸，周環(huán)比下跌135.0元/噸(-10.6%);截至4月15日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價(jià)1226.0元/噸，周環(huán)比下跌63.0元/噸(-4.9%);廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價(jià)1231.0元/噸，周環(huán)比下跌63.0元/噸(-4.9%)。煉焦煤方面，截至4月15日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(jià)(含稅)3350.0元/噸，周環(huán)比持平;連云港山西產(chǎn)主焦煤平倉價(jià)(含稅)3789.0元/噸，周環(huán)比持平;截至4月14日，山西主焦煤平均價(jià)2713.0元/噸，周環(huán)比持平;截至4月15日，山西呂梁1/3焦煤車板價(jià)2550.0元/噸，周環(huán)比持平。
動(dòng)力煤港口庫存下跌、終端庫存上漲，煉焦煤港口庫存上漲、終端庫存下跌。截至4月14日，沿海八省動(dòng)力煤庫存合計(jì)2875.5萬噸，周環(huán)比增加66.1萬噸(+2.4%)。截至4月15日，秦皇島港煤炭庫存480.0萬噸，周環(huán)比下跌23.0萬噸(-4.6%)。煉焦煤方面，截至4月15日，六大港口煉焦煤庫存204.0萬噸，周環(huán)比上漲2.0萬噸(+1.0%);截至4月11日，國內(nèi)焦化廠煉焦煤總庫存316.4萬噸，周環(huán)比下跌8.9萬噸(-2.7%)。
秦皇島港鐵路到車量減少、港口吞吐量增加;煤炭海運(yùn)費(fèi)下跌。截至4月15日，秦皇島港鐵路到車量為3675.0車，周環(huán)比減少2515.0車(-40.6%);秦皇島港港口吞吐量為54.9萬噸，周環(huán)比上漲5.9萬噸(+12.0%)。截至4月15日，秦皇島-上海(4-5萬DWT)海運(yùn)煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)OCFI為24.0元/噸，周環(huán)比下跌7.5元/噸(-23.8%);秦皇島-廣州(5-6萬DWT)海運(yùn)煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)OCFI38.0元/噸，周環(huán)比下跌14.1元/噸(-27.1%)。
下游表現(xiàn)：焦炭價(jià)格上漲，鋼鐵價(jià)格下跌，高爐開工率上漲，甲醇價(jià)格下跌，水泥價(jià)格下跌。截至4月15日，日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉價(jià)(含稅)3810.0元/噸，周環(huán)比上漲200.0元/噸(+5.5%)。上海螺紋鋼價(jià)格(HRB40020mm)5080.0元/噸，周環(huán)比下跌10.0元/噸(-0.2%);全國高爐開工率(247家)80.1%，周環(huán)比上漲0.8%(+1.1%);甲醇價(jià)格指數(shù)2820.0，周環(huán)比下跌25.0(-0.9%);截至4月15日，全國水泥價(jià)格指數(shù)171.5，周環(huán)比下跌0.21(-0.1%)。
關(guān)鍵詞： 盈利能力
