快遞： 3 月快遞行業受疫情沖擊明顯; 順豐 Q1 業績符合預期， 申通Q1 扭虧; 近期物流保供政策持續發力， 公路貨運指數保持回升， 快遞物流復蘇拐點已至， 繼續推薦龍頭企業。
1) 3 月快遞行業增速受疫情沖擊明顯，單價環比略有回落： 國家郵政局披露 3 月份全國快遞業務量 85.4 億件，同比下降 3.1%;業務收入完成 818.5 億元，同比下降 4.2%。 ①3 月行業增速轉負主要受到全國疫情散發、部分城市封閉、道路通行不暢等影響; ②3 月單價同比下降1.1%， 同比降幅保持收窄趨勢， 3 月單價較 1-2 月環比下滑 4.6%，主要受到淡季、部分產糧區價格波動、貨重減輕等影響，總體價格符合預期; ③產糧區方面， 義烏 3 月件量同比下降 15.5%，價格同比增長12.1%，環比 2 月持平，環比 1-2 月平均價格回落 0.16 元;廣州 3 月件量同比增長 12.8%;揭陽 3 月件量同比增長 11.4%， 華南地區(除深圳外)受疫情影響較小，需求表現相對更好。 展望未來，我們認為隨著物流保供政策推動和疫情緩解，需求有望回補。
2)物流保供政策持續發力， 公路貨運流量回升， 順豐受上海商委點名保供： ①4 月 11 日，國家郵政局通知要求明確各級管理部門要將郵政、快遞作為民生重點;②4 月 15 日，交通運輸部召開會議， 針對當前部分地方存在的防疫通行管控層層加碼和“一刀切”、貨車通行受阻、高速公路出口擁堵等物流運行不通不暢問題，列出清單，掛圖作戰。
③4 月 15 日， 工業和信息化部指出全力以赴抓好疫情精準防控、保障物流暢通和穩定產業鏈、 供應鏈的各項工作。④4 月 14 日，上海市商務委員會發布《浙江省平湖市、江蘇省昆山市和上海市西郊國際生活物資中轉站使用指引》，點名將順豐作為上海市生活物資保供物流企業。 我們認為當前政策繼續重視物流保供、 公路貨運暢通， 政策力度不斷加強，監督不斷細化。根據 G7 數據， 截止 4 月 16 日，全國/長三角公路整車貨運流量指數分別環比提升 6.7%/8%， 快遞分撥中心吞吐量指數持續回升，表明近期快遞物流行業得到切實提振恢復，行業復蘇拐點已至。
3) 順豐 Q1 業績符合預期， 3 月經營情況或好于預期， 看好中長期價值： 順豐公告 22Q1 公司預計歸母凈利潤為 9.5-11 億元，去年同期虧損 9.89 億元;扣非凈利潤為 8.5-10 億元，去年同期虧損 11.3 億元。22Q1 順豐總體件量同比增速-1.5%，其中 1-3 月件量同比增速分別為+10.01%、 -8.33%、 -7.91%。 (1) 我們測算 Q1 順豐主營扣非凈利潤約 5-6 億元，今年 Q1 盈利受到 2 月春節擾動和 3 月多地疫情頻發影響; (2)公司自 2021 年下半年起電商件結構調整、 主動減少低毛利產品件量，疊加疫情沖擊，致使公司短期件量增速下滑; 3 月下旬順豐因疫情關閉網點逐步減少，同時積極對接抗疫，承接了物資保供業務(干線運輸、市內配送等)，故 3 月經營情況預計好于預期; (3) 全國物流管控政策整體明確放松，政策先行，預計公司基本面也有望復蘇， 維持中長期配置買入觀點。4) 申通一季度業績同比扭虧，關注持續改善： 申通公告 2021 年預計虧損 8.4-9.5 億元，其中 Q4 預計虧損 6.02-7.12 億元， 22Q1 歸母凈利潤為 0.9 億元-1.2 億元， 實現扭虧。我們測算 22Q1 單票利潤 0.04 元，環比 21Q4 基本持平(剔除減值)。 我們認為當前行業價格戰趨緩疊加公司經營改善，成功實現扭虧。 關注公司業績持續改善情況。
3 月快遞行業受疫情影響嚴重， 4 月快遞物流行業持續復蘇， 物流保供政策持續發力， 我們總體認為最壞沖擊已過，行業拐點已現。對于通達系，各家單票盈利仍保持較高水平，未來需求復蘇看好龍頭業績持續改善;對于順豐，短期經營調整到位、疊加嚴格成本管控，公司業績持續改善，中長期受益時效、國際等多元業務布局，具有成長性，配置價值較高。 A 股重點推薦順豐控股、圓通速遞、韻達股份、美股看好中通快遞。
航空：疫情導致 3 月航空運力投入、 旅客需求、航班執行量呈現下滑，關注疫情緩解后行業供需格局的改善; 海外旅游業將進入復蘇周期，疫情緩解后國際客運業務有望快速放量。
1) 疫情沖擊下， 3 月國內航空運力投入及旅客量均呈現下滑，南航、春秋客座率領跑： 本周主要上市航司公布 3 月主要運營數據： ①南航ASK 同比-56.01%， RPK 同比-62.36%;平均客座率為 64.13%，同比-10.84pts; ②國航 ASK 同比-63.3%， RPK 同比-70.1%;平均客座率59.1%，同比-13.4pts; ③東航 ASK 同比-62.35%， RPK 同比-69.32%;平均客座率為 59.43%，同比-13.50pts;④吉祥航空 ASK 同比-48.87%，RPK 同比-59.62%;平均客座率為 64.08%，同比-17.06pts; ⑤春秋航空 ASK 同比-48.09%， RPK 同比-59.65%;平均客座率為 67.53%，同比-19.36pts。 整體來看，各航司表現基本一致，春秋客座率領跑，三大航中南航需求影響相對較小， 客座率領先。 (1) 3 月深圳、吉林、上海疫情爆發，國內出行需求受到明顯沖擊;同時由于海外逐步放開，奧密克戎疫情反復，國際航班熔斷增加，國際線運量持續下降;(2)在本輪疫情中上海、深圳等一線城市受沖擊嚴重，南航飛機數量多，二三線機場航線占比大于國航及東航，受到沖擊相對更小;同時東航受到航空安全事故沖擊， 3 月下旬航班量顯著減少。 (3) 客座率方面，春秋領跑行業，三大航中南航客座率領先國航、 東航。
2) 4 月航班執行量同、 環比下滑，航司經營承壓： 根據航空管家數據，近一周(04.09-04.15)全國民航客運航班共計執行航班 18147 架次，環比-2.5%，較 2019 年-81.9%，同比 2021 年-80.7%。 南航/東航/國航執行航班3300/2082/2037架次，環比-12.9%/-4.8%/-15.4%，較2019年-77.2%/-86.0%/-78.2%，同比 2021 年-78.6%/-86.0%/-79.3%; 春秋/吉祥執行航班 680/274 架次，環比+31.0%/-21.9%，較 2019 年-74.4%/-90.8%，同比 2021 年-79.3%/-91.5%。上海市將繼續開展全員核酸檢測，根據檢測結果實施分區分級差異化防控，進行階梯式管理，繼續控制流動，阻斷疫情傳播，實現社會面動態清零。 我們認為短期全國疫情未現拐點， 關注需求延后釋放。
3)海外多國努力推動旅游業復蘇，國際航空業務量有望提升： 隨著新冠疫苗接種率提升，全球多地旅游業呈現復蘇勢頭。 菲律賓自從今年 2月允許 157 個免簽證國家游客免隔離入境以來，已有將近 10 萬名游客抵菲; 泰國重啟入境免隔離措施后，從 3 月 1 日至 18 日有約 15 萬名游客入境泰國; 歐洲預計今年 4 月假期到來，旅游業有望迎來年內首波高峰; 西班牙旅游業聯合會預測， 2022 年西班牙旅游業復蘇態勢將進一步得到鞏固，復蘇步伐有望從 4 月起開始加快，預計全年旅游業產值將恢復至疫情前的 90%左右。 而根據聯合國世界旅游組織的最新預測，與 2021 年相比， 2022 年的國際游客人數可能增長 30%—78%，但仍將比疫情前水平低 50%以上。 當前國際旅行復蘇態勢下， 國際航空運輸協會近期預測， 2022 年全球航空業的虧損將大幅減少，從 2021年的虧損 518 億美元縮小到今年的 116 億美元。 我們認為：隨著各國采取的提振措施逐步顯現成效， 國際旅游業將迎來復蘇，國際航空業務有望進入恢復期。
3 月航空業受到國內疫情影響，航司航空運力投入、旅客周轉、 旅客量及客座率均呈現下滑，航班執行量同環比下降，航司經營承壓。 看好疫情改善后，需求回升疊加供給側收緊帶來的航司業績彈性;國際旅游業將迎來復蘇，國際航空業務有望進入恢復期。 重點推薦具備高品質航線的中國國航(將顯著受益公務出行回升);低成本航空龍頭春秋航空;國內線占比高，業績彈性大的南方航空;區位優勢明顯的東方航空;關注支線航空華夏航空。
機場： 機場經營受疫情沖擊，仍是物流關鍵節點，政策強調不得隨意關停。 機場受到疫情的較大沖擊， 據航班管家數據(04.09-04.15) ，首都/虹橋/白云/寶安/浦東國內執行航班 872/27/1370/1964/38 架次，環 比 -21.4%/-27.0%/-47.6%/+24.8%/+11.8% ， 較 2019 年-89.2%/-99.4%/-79.7%/-64.4%/-99.2%。 4 月 11 日，國務院應對新型冠狀病毒感染肺炎疫情聯防聯控機制印發《關于切實做好貨運物流保通保暢工作的通知》嚴禁擅自阻斷或關閉高速公路、普通公路、航道船閘。不得擅自關停高速公路服務區、港口碼頭、鐵路車站和航空機場。 我們認為： 短期機場航空業務受疫情擾動、防疫政策影響下滑，未來若疫情形勢好轉， 國內國際航空客流有望逐步恢復;同時機場作為物流的關鍵節點，近期“保物流”政策強調不得隨意關停，隨政策施行推進，壓力或逐步緩解。 長期來看，機場航空性業務穩健，而免稅行業空間巨大，上市機場未來將持續受益免稅紅利，重點關注機場龍頭上海機場、白云機場。
公路鐵路： 交通運輸部進一步落實貨運物流保通保暢工作，復查整改公路防疫檢查點設置、收費站和服務區關停等情況，推進建立統一規范的通行證制度： 4 月 12 日，交通運輸部發布《關于進一步統籌做好公路交通疫情防控和保通保暢工作的通知》 ，要求相關部門對本區域公路防疫檢查點設置、收費站和服務區關停等情況進行全面摸底復查，對不符合要求關停的，要立即恢復正常運行;對符合要求關停的，按照有關規定做好規范管理工作，并采取有效措施進行防疫處治，盡快恢復使用，確保 4 月 15 日前整改完成。 4 月 14 日發布《國務院聯防聯控機制綜合組交通管控與運輸保障專班關于全力做好貨運物流保通保暢工作的通知》，公布了《重點物資運輸車輛通行證》式樣，推動建立統一規范的通行證制度，保障涉疫地區重點物資運輸。 我們認為，針對當前部分地方存在的防疫通行管控層層加碼和“一刀切”、貨車通行受阻、高速公路出ロ擁堵等物流運行不通不暢問題， 政府部門正在全力落實各項舉措， 保障物流有序運轉， 公路物流阻礙情況將逐步改善，交通運輸需求將加快釋放節奏。
本周投資策略：物流保供政策持續發力，公路貨運流量回升， 行業迎來復蘇拐點，對于通達系，各家單票盈利仍保持較高水平，看好龍頭業績改善;順豐經營調整到位，看好中長期布局價值。航空國內需求短期受到疫情抑制，但不改行業復蘇周期，目前科學防疫釋放積極信號，同時供給確定性放緩，仍長期看好航空行業供需扭轉，疊加票價市場化改革打開彈性空間。 本周組合：順豐控股、圓通速遞、韻達股份、中國國航、吉祥航空。
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