煤炭供需緊張格局持續(xù)改善，煤價(jià)繼續(xù)高位運(yùn)行。目前發(fā)改委加強(qiáng)煤炭保供穩(wěn)價(jià)以及中長(zhǎng)協(xié)煤炭合同的執(zhí)行，以減少煤炭?jī)r(jià)格的大幅波動(dòng)， 確保能源供給安全穩(wěn)定， 供給側(cè)方面，日產(chǎn)能我們預(yù)計(jì)短期將不斷向去年 1260 萬(wàn)噸的高點(diǎn)日產(chǎn)能水平靠近， 受去年保供穩(wěn)價(jià)影響，邊際彈性已經(jīng)釋放相對(duì)較多，短期邊際大幅改善可能性較小， 緊張格局目前難以形成明顯改善， 疊加國(guó)內(nèi)疫情影響運(yùn)力、公路運(yùn)費(fèi)上漲等因素，供給側(cè)目前仍為核心原因。 印尼、澳洲主要產(chǎn)煤國(guó)均有煤炭供給減少的利空因素，海外煤價(jià)居高不下導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口需求預(yù)計(jì) 3 月同比依舊是下滑趨勢(shì)， 受運(yùn)力以及電廠全力保供影響， 短期內(nèi)港口庫(kù)存水平無(wú)法快速恢復(fù)， 庫(kù)存處在最近三年同期低位水平，下游電廠日耗水平不斷增加， 導(dǎo)致市場(chǎng)煤依舊較為短缺， 而建材、化工對(duì)于煤炭?jī)r(jià)格敏感度較低，我們預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格仍將保持高位持續(xù)運(yùn)行。

焦煤供需關(guān)系改善預(yù)期偏弱，價(jià)格反彈預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。 煉焦煤方面，我們認(rèn)為目前價(jià)格上漲邏輯較為確定，國(guó)內(nèi)焦煤自 2020 年以來(lái)新增產(chǎn)能不足，年缺口額超過(guò)七千萬(wàn)噸，主要進(jìn)口來(lái)源為外蒙和俄羅斯，2020 年 11 月停止澳煤進(jìn)口以來(lái)，焦煤供給始終偏弱，受供給影響擾動(dòng)較大，近期外蒙通關(guān)量雖有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)將穩(wěn)定在 200 車左右的日通關(guān)，仍遠(yuǎn)低于 2019 年、 2020 年 800 車左右的均值水平，外蒙進(jìn)口受阻，加劇國(guó)內(nèi)供需緊張關(guān)系，此外近期貴州、云南等地煤炭開(kāi)采安全事故多發(fā)，未來(lái)安全環(huán)保檢查預(yù)計(jì)將進(jìn)一步強(qiáng)化，有可能加劇焦煤的供應(yīng)緊張格局，建議重點(diǎn)關(guān)注焦煤相關(guān)上市公司。

中煤能源、中國(guó)神華發(fā)布 2021 年業(yè)績(jī)報(bào)告，高盈利及高分紅看好行業(yè)投資價(jià)值。中煤能源 2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2,311.27 億元，同比增長(zhǎng) 64%;歸母凈利潤(rùn) 132.82 億元，同比增長(zhǎng) 124.8%，歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為 130.76 億元，同比增速127.50%，創(chuàng)上市以來(lái)新高，實(shí)現(xiàn)基本每股收益為 1.00 元， 每股分紅0.301 元(含稅)，以 3 月 25 日收盤股價(jià) 7.64 元測(cè)算，股息率 3.9%。中國(guó)神華 2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3,352.16 億元，同比增長(zhǎng) 43.7%;歸母凈利潤(rùn) 502.69 億元，同比增長(zhǎng) 28.34%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益為 2.53元，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為 945.75 億元，同比增長(zhǎng) 16.3%。 每 10 股人民幣 25.4 元，按照 3 月 25 日收盤價(jià)計(jì)算，股息率 9.35%。中煤能源和中國(guó)神華作為國(guó)內(nèi)煤炭企業(yè)龍頭，高盈利增速及高分紅彰顯煤炭行業(yè)投資價(jià)值，煤炭行業(yè)供需格局整體偏緊，煤炭中樞價(jià)格上漲，未來(lái)供給彈性保持一定約束，看好中長(zhǎng)期行業(yè)盈利穩(wěn)步提升及估值修復(fù)。

關(guān)鍵詞： 高位運(yùn)行