N型TOPcon電池降本增效，性價比優勢逐漸顯現

根據光伏行業協會發布的《中國光伏產業發展路線圖(2021年版)》，2021年 TOPCon 單晶電池平均轉化效率達到24%，相比于2020年提升0.5個百分點，與Hjt平均轉化效率24.2%接近，相比于PERC P 型單晶電池轉化效率(23.1%)優勢明顯，2021年TOPCon 電池片設備投資、銀漿耗量均有不同程度下跌，銀漿環節使用高溫銀漿，正銀單耗與PERC P 型單晶電池接近，相比之下，HJT采用低溫銀漿，且單耗較高。 設備投資額，2021TOPcon設備額為22萬元/MW，同比下降約18.5%，與PERC P 型單晶投資額(19萬元/MW)基本接近，明顯低于HJT(40萬元/MW)。目前PERC P 型單晶電池已經接近其效率的天花板，N型電池將成為下一代電池片方向，TOPcon得益于其性價比，有望快速放量，預計2022年底TOPcon電池片產能將達到40-50GW.

TOPcon N型組件更低的度電成本帶來溢價。

晶科Tiger Neo N型組件較P型可提升15-20W功率，在晶科公布的內蒙古地面電站項目案例中，使用 Topcon N型組件后，BOS成本下降接近1.18%，同時發電量增益2%。在海外阿拉伯、西班牙兩個地區跟蹤支架項目，相比于使用210尺寸的 60片P型組件方案度電成本分別下降6.2%、4.78%。基于業主收益率最大的原則，N型TOPcon組件存在溢價，目前相比于普通P型組件價格高約0.1-0.15元/W，成本高約高0.05元/W.

TOPcon 達到大規模量產的臨界點，龍頭紛紛布局

TOPcon 達到大規模量產的臨界點，龍頭紛紛布局。2021 年的光伏SNEC 展覽上，多家組件廠商推出了基于TOPcon 的組件產品。2021 年6 月，隆基N 型TOPcon 電池效率達到25.21%，為當時權威機構認證的世界最高轉換效率，隨后晶科將這一記錄提升到25.4%。中核匯能在今年2 月組件招標中涉及N 型組件，預計容量約為700-1000MW.三一集團發布了TOPCon 電池項目設備招標公告，晶科能源在合肥投資建設16GW 的N 型TopCon 電池一期項目，8GW 的電池項目已在今年1 月全面下線，鈞達股份持股51%的捷泰科技，計劃在安徽滁州投資建設年產16GW 高效太陽能電池項目，該項目分兩期建設：首期年產8GW 光伏電池項目計劃于2022 年年初開工建設，年內實現達產，采用N 型TOPCon 技術路線，中來股份現有電池產能2.1GW，計劃在江蘇省泰州新增1.5GW，在山西省新增16GWTOPCon 電池產能，目前一期8GW項目正在建設中。

我們認為，N 型電池為未來方向，現有電池產能的龍頭企業，通常會選擇TOPcon 路線，以兼容現有產能，而行業新進入者，通常會選擇HJT 路線布局未來。N 型TOPcon 組件性價比開始顯現，達到大規模量產臨界點，關注N 型TOPcon 布局領先的企業，建議關注晶科能源、中來股份、鈞達股份。對電力設備行業繼續維持“增持”評級。

風險提示

產品大幅降價風險、原材料價格大幅上升、下游需求不及預期、行業競爭加劇風險、大盤系統性風險、推薦公司業績不達預期等。

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