美國當地時間10月24日收盤后，亞馬遜公布三季度財報，凈利潤 21 億美元，比去年減少27.5%。這是兩年來亞馬遜首次出現利潤同比下滑。而去年亞馬遜只有一個季度利潤增速低于100%。

更引人關注的是，亞馬遜預計最重要的圣誕季利潤下滑會更嚴重，從去年的29億美元減少到12億美元，縮水 59%。

受此影響，亞馬遜股價在盤后一度下跌超過9%，收于 -6.73%。貝索斯個人財富一日減少超過70億美元。加上離婚造成的財產分割，以及今年微軟股價大漲38%，貝索斯的首富位置再次更替。

不過對于投資者來說，首富是誰并不重要，重要的是，亞馬遜到底出了什么問題?利潤下滑的原因到底是什么?公司的未來還值得期待嗎?

各板塊成本上升侵蝕利潤

根據最新出爐的三季度財報，亞馬遜報告期內營業收入699.8億美元，同比增長24%，高于市場預期的688.3億美元。

按地區劃分，北美地區營收同比增長24%至426.4億美元，國際地區營收增長18%至183.5億美元，云服務AWS營業收入增長35%至90億美元，各項指標均超過市場預期。各板塊營收占比分別是：北美營收占61%，國際地區營收占26%，AWS營收占13%。

在營收大幅增長的情況下，亞馬遜三季度的利潤卻出現了下滑，為同比下降27.5%至21億美元，每股收益(EPS)4.23美元，低于市場預期的4.59美元。而這一數據去年同期為5.75美元。

那么，為什么出現增收不增利的情況?從財報來看，最直接的原因就是成本上漲過多。亞馬遜的運營成本主要由五部分組成：倉儲物流費用、銷售費用、研發費用和內容獲取成本、管理費用和其他經營性的收入支出。

報告期內，亞馬遜的倉儲物流費用同比增長23%至100億美元，銷售費用同比增長44%至47.5億美元，研發費用和內容獲取成本同比增長28%至92億美元。上述幾項成本均為公司主要成本，其增速均超過了營收增速，這也是利潤下滑的原因之一。

其中，銷售費用的增長幅度最大，公司在財報發布后的電話會議中提到，銷售費用大幅上升的原因是公司繼續增加了AWS的銷售團隊，同時增加了流媒體服務PrimeVideo的推廣活動。

此外，亞馬遜作為北美最大的電商公司，倉儲物流費用也是其成本中最大的一項，雖然該項目增幅不是最大的，但絕對數額最大，本報告期達到100億美元。在電話會議上，公司表示該項費用的增加是為了發展一日送達(one-day shipping)業務，正在增加物流上的投資而造成的費用上升。公司并且預計第四季度由于臨近電商銷售旺季，還將投資15億美元來滿足旺季的物流需求。

同時，AWS云計算服務作為亞馬遜在電商業務之外最重要的新業務板塊，公司也一直在增加這項業務的投入，導致該業務相關費用的上升。此外，亞馬遜的行政支出增長了近30%。

目前，電商板塊仍然是亞馬遜占比最大的業務，產品銷售收入占總營收比超過一半以上。但這一板塊的利潤率很低，因此各項成本支出一旦大幅上升，就會造成利潤的大幅下滑。

AWS云計算增長乏力

值得注意的是，亞馬遜在上市以來的大部分時間里，其實并不是一個利潤表現特別優秀的公司。也就是最近兩年的利潤增長讓投資者們忘記了它曾經經歷了長期的虧損。

那么資本市場為何一直給予它極高的估值和青睞呢?因為貝索斯一直以來奉行的戰略都是“追求長期發展，忽略短期利潤”，事實上他過去十多年也一直在投注新的科技領域，如云計算和AI語音技術，這兩個領域的研發水平和商用成果，亞馬遜目前都位于全球前列。

也正是這種戰略思維的領先，讓亞馬遜跳出了單純依靠價格或規模死磕電商的發展格局，在電商行業已達天花板的背景下，為投資者描繪了“科技亞馬遜”的美妙藍圖。

但本季度最令投資者失望的也正是亞馬遜AWS云服務板塊，該業務營收增速從去年第二季度開始，連續四個季度呈現下滑趨勢，本季度為下滑35%。目前，雖然AWS仍然是全球市占率最高的云計算服務商，但來自微軟、谷歌等公司的競爭壓力也越來越大，特別是在亞洲市場面臨著來自阿里云、騰訊云等中國科技公司的挑戰，AWS已經很難再長期保持高速增長。

在AI語音技術方面，亞馬遜于上個月舉行的年度硬件發布活動中推出了Echo Studio、Echo Glow、Echo Flex和Echo Frames等產品。語音助手Alexa也有大量更新，包括Alexa Guard和多語言模式等。由于本季度財報中并沒有提及AI語音業務的詳細財務數據，暫時還難以評估此項業務的貢獻情況。

不過，智能家居產品是亞馬遜的傳統強項，通過Alexa串聯起來的AIoT生態鏈，仍然是未來亞馬遜值得期待的新增長點之一。

除了借助科技新業務，亞馬遜保持增長的另一個手段是對外并購。公司2017年以137億美元收購的全食超市即為2018年的財報帶來了營收的大幅增長。

但這種外延式增長一方面需要短期內付出大量現金，造成現金表的壓力，另一方面，收購后的整合會帶來管理難題，再加上近年來美國政府對于科技巨頭們的頻繁并購加大了反壟斷調查的力度，也使亞馬遜等公司借助并購保持增長的模式面臨一定的不確定性。

如今，蘋果、微軟等公司的市值已經站穩萬億美元，而亞馬遜似乎離這一目標越來越遠(截至10月25日的市值約8500億美元)?？磥?，要讓投資者繼續看好亞馬遜，貝索斯得盡快找到下一個讓人興奮的新增長點。

(上海，記者 陳默)

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