新一屆國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)(下稱“金融委”)成立以來(lái)，兩度聚焦防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

8月24日，國(guó)務(wù)院副總理、金融委主任劉鶴主持召開防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)專題會(huì)議。7月2日，新一屆金融委成立并召開首次會(huì)議，也是研究部署打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)等相關(guān)工作。

24日的會(huì)議主要關(guān)注兩類風(fēng)險(xiǎn)，一是網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作進(jìn)展情況，二是上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)情況。會(huì)議還研究了深化資本市場(chǎng)改革的有關(guān)舉措。

今年我國(guó)將防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)放在了三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首，其中防風(fēng)險(xiǎn)的重中之重是金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在當(dāng)下一些宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)回落、金融風(fēng)險(xiǎn)顯性化的階段，加上外部因素。今年4月以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率也顯著走弱，國(guó)內(nèi)資本流出面臨壓力，股市比價(jià)疲軟，債市再爆違約潮，加之最近的網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)。這種情況下，金融委今年所做的事情將非常多。

中國(guó)金融期貨交易中心研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明稱，今年金融委將緊緊圍繞兩大主線，一個(gè)是防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)處置為第一議題

此次金融委召開會(huì)議，在8月下旬這樣的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，把網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)處置作為首要議題，并且會(huì)議的目標(biāo)非常明確，不是泛指互聯(lián)網(wǎng)金融，而是網(wǎng)貸平臺(tái)。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，這說(shuō)明近期各地網(wǎng)貸平臺(tái)出現(xiàn)的危機(jī)，已經(jīng)引起了國(guó)務(wù)院以及有關(guān)部門的高度關(guān)注。

針對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)處置，會(huì)議明確，下一步，要繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，把握好政策的節(jié)奏和力度，處理好短期應(yīng)對(duì)和中長(zhǎng)期制度建設(shè)的關(guān)系，扎扎實(shí)實(shí)做好工作。

具體來(lái)看，工作主要分為三方面：首先是做好網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)工作，要進(jìn)一步明確中央和地方、各部門間的分工和責(zé)任，共同配合做好工作。其次，要深入摸清網(wǎng)貸平臺(tái)和風(fēng)險(xiǎn)分布狀況，區(qū)分不同情況，分類施策、務(wù)求實(shí)效。最后，要抓緊研究制定必要的標(biāo)準(zhǔn)，加快互聯(lián)網(wǎng)金融長(zhǎng)效監(jiān)管機(jī)制建設(shè)。

“網(wǎng)貸平臺(tái)注冊(cè)地是一個(gè)地方，但是投資者是全國(guó)性的，單純靠地方或者某一個(gè)部門來(lái)解決是不可能的。”趙慶明對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，會(huì)議明確了處置網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)，需要中央和地方之間分工協(xié)作，做好配合。

尹振濤表示，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)整治需要經(jīng)歷三個(gè)階段，首先是摸清問(wèn)題，然后出臺(tái)整治方案，最后是驗(yàn)收通過(guò)。從金融委會(huì)議的精神來(lái)看，目前監(jiān)管者定性的網(wǎng)貸平臺(tái)還處于摸清問(wèn)題的階段。

會(huì)議還提出，要分清情況，分類實(shí)施。“從這里可以看出，中央對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的態(tài)度并非‘一刀切’，說(shuō)明還是認(rèn)可一些合法經(jīng)營(yíng)的平臺(tái)的價(jià)值，對(duì)于這一類平臺(tái)，要建立長(zhǎng)效機(jī)制，讓其合法生存。”趙慶明說(shuō)。

在尹振濤看來(lái)，所謂的分類管理，并不是根據(jù)業(yè)務(wù)模式分類，而是合規(guī)性的分類。即哪些平臺(tái)是合規(guī)的、哪些是可以通過(guò)整改進(jìn)一步合規(guī)的、哪些是需要無(wú)風(fēng)險(xiǎn)退出的、哪些是已經(jīng)涉及違法需要依法處置的。

“根據(jù)不同的類別，出臺(tái)不同的細(xì)則和規(guī)定，推進(jìn)網(wǎng)貸平臺(tái)的整改和風(fēng)險(xiǎn)化解，最終實(shí)現(xiàn)去偽存真。”尹振濤對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱。

最后，會(huì)議提出要設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)和長(zhǎng)效機(jī)制。尹振濤表示，實(shí)際上這兩者的核心都是營(yíng)造環(huán)境，通過(guò)建立行業(yè)內(nèi)、跨行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，并且形成長(zhǎng)效監(jiān)管的環(huán)境。

最近幾個(gè)月來(lái)，各地P2P網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，成為當(dāng)下金融領(lǐng)域一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。對(duì)此，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室、網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室出臺(tái)了一系列的手段，緊急處置和化解風(fēng)險(xiǎn)。其中就包括了應(yīng)對(duì)網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)的十項(xiàng)舉措，提出依法打擊轉(zhuǎn)移資金、跑路等惡性行為;監(jiān)測(cè)資金流向，管控高管人員，引導(dǎo)問(wèn)題機(jī)構(gòu)良性退出;依法緝捕外逃人員，全力做好追贓挽損;回應(yīng)和解決群眾合理訴求;嚴(yán)禁新增網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)等。

早在今年7月，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治下一階段工作方案就已出臺(tái)，明確了時(shí)間節(jié)點(diǎn)，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸和網(wǎng)絡(luò)小貸領(lǐng)域清理整頓完成時(shí)間，延長(zhǎng)至2019年6月，其他各領(lǐng)域重點(diǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)于2018年6月底前，將存量的違規(guī)業(yè)務(wù)化解至零。

6萬(wàn)億股權(quán)質(zhì)押

在經(jīng)歷了近三年的市場(chǎng)整治之后，資本市場(chǎng)場(chǎng)外杠桿大幅下降，目前主要的杠桿就是股權(quán)質(zhì)押融資。根據(jù)華創(chuàng)證券統(tǒng)計(jì)，目前A股市場(chǎng)上有3400多家公司參加了股權(quán)質(zhì)押，目前股權(quán)質(zhì)押的總參考市值達(dá)6萬(wàn)億元規(guī)模，占A股總市值10%左右。

回顧過(guò)去五年，2015~2017年是股權(quán)質(zhì)押規(guī)模快速上升時(shí)期，其中2015年是股權(quán)質(zhì)押規(guī)模增量最多的年份，質(zhì)押市值49302億元，同比增長(zhǎng)91%。今年以來(lái)共有1693家公司新增11224筆股權(quán)質(zhì)押，股權(quán)質(zhì)押規(guī)模8486.25億元。

針對(duì)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，24日的會(huì)議提出，要充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用，地方政府和監(jiān)管部門要?jiǎng)?chuàng)造好的市場(chǎng)環(huán)境，鼓勵(lì)和幫助市場(chǎng)主體主動(dòng)化解風(fēng)險(xiǎn)。要通過(guò)扎實(shí)推進(jìn)改革開放，創(chuàng)造良好市場(chǎng)預(yù)期，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

“目前資管新規(guī)等監(jiān)管角度都出現(xiàn)了一些邊際緩和，未來(lái)可能會(huì)進(jìn)一步提供一些融資便利的途徑，幫助股權(quán)質(zhì)押方和被質(zhì)押方協(xié)同化解風(fēng)險(xiǎn)。”華創(chuàng)策略首席分析師王君對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前A股市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)整體可控，且處于風(fēng)險(xiǎn)逐月下行的趨勢(shì)。

他解釋稱，當(dāng)市場(chǎng)連續(xù)下跌時(shí)，就會(huì)催生股權(quán)質(zhì)押帶來(lái)的“螺旋式”下跌風(fēng)險(xiǎn)。可以從兩個(gè)維度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)算，包括高比例質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)和高爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

首先，從股權(quán)質(zhì)押比例分布結(jié)果來(lái)看，目前A股中質(zhì)押比例集中于30%~40%區(qū)間，質(zhì)押比例超過(guò)60%的公司數(shù)量較少，超過(guò)70%的僅8家，高質(zhì)押比例公司可能面臨更多的解押壓力，第一大股東高集中度的股票質(zhì)押發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)或給上市公司造成較大流動(dòng)性損失。

其次，根據(jù)測(cè)算，以跌至平倉(cāng)線的下跌空間排名來(lái)看，休閑服務(wù)(14.53%)、國(guó)防軍工(14.08%)、銀行(13.67%)及商業(yè)貿(mào)易(13.06)下跌至平倉(cāng)線的“安全空間”較大，在市場(chǎng)調(diào)整下股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，而采掘(9.83%)、通信(9.91%)、電子(9.91%)及建筑裝飾(10.15%)等下跌空間較小，屬于高爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。

“以采掘?yàn)槔绻袠I(yè)指數(shù)下跌10%，股權(quán)質(zhì)押就有爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。但需要注意，指數(shù)不同于個(gè)股，而且從年初以來(lái)已經(jīng)下跌了20%左右，再跌10%的概率是相對(duì)比較低的。”王君稱，6月、7月單月風(fēng)險(xiǎn)是比較高的，不過(guò)近期調(diào)研發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)有券商和上市公司在交流，共同利用各自的資源關(guān)系，協(xié)助上市公司補(bǔ)倉(cāng)降低風(fēng)險(xiǎn)。所以從實(shí)際來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)也在有所緩解。

據(jù)他統(tǒng)計(jì)，股權(quán)質(zhì)押的解押時(shí)間集中在未來(lái)兩年，2020 年以后股權(quán)質(zhì)押到期規(guī)模逐漸減少。未來(lái)一年(2018.7~2019.6)質(zhì)押到期規(guī)模為1.86 萬(wàn)億，約為整個(gè)A股市場(chǎng)總市值的3%。各月度存在的已有質(zhì)押壓力呈總體下降式分布，2019年上半年解押壓力逐漸減弱。

進(jìn)一步深化改革

會(huì)議還研究了深化資本市場(chǎng)改革的有關(guān)舉措。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)改革，要堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，聚焦突出矛盾，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

會(huì)議指出，要抓緊研究制定健全資本市場(chǎng)法治體系、改革股票發(fā)行制度、大力提升上市公司質(zhì)量、完善多層次資本市場(chǎng)體系、建立統(tǒng)一管理和協(xié)調(diào)發(fā)展的債券市場(chǎng)、穩(wěn)步推進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)外開放、拓展長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源等方面的務(wù)實(shí)舉措。

具體有哪些舉措呢?26日的網(wǎng)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏季年會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席助理張慎峰已經(jīng)對(duì)此作出詳細(xì)解答。他在上述年會(huì)發(fā)表公開演講時(shí)表示，下一步的工作具體包括五個(gè)方面。

首先是堅(jiān)持以改革為主線，夯實(shí)基礎(chǔ)制度。積極推進(jìn)上市公司并購(gòu)重組，完善發(fā)行審核和并購(gòu)重組監(jiān)察機(jī)制，進(jìn)一步提升工作效率和透明度。抓緊推進(jìn)股份回購(gòu)、員工持股等基礎(chǔ)性制度改革。修訂完善《上市公司治理準(zhǔn)則》，研究建立上市公司環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理(ESG)報(bào)告制度，全面提升上市公司質(zhì)量。推動(dòng)落實(shí)公募基金參與個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老賬戶試點(diǎn)。

二是進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開放。加快推動(dòng)證券行業(yè)放寬外資股比限制政策的落實(shí)落地。進(jìn)一步優(yōu)化滬深港通交易機(jī)制。抓緊推進(jìn)滬倫通各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，爭(zhēng)取年內(nèi)推出。積極支持A股納入富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)。修訂QFII、RQFII制度規(guī)則。推動(dòng)更多的已上市期貨品種對(duì)境外交易者開放。

三是規(guī)范發(fā)展私募基金市場(chǎng)。加快推動(dòng)出臺(tái)《私募投資基金管理暫行條例》，修訂出臺(tái)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，進(jìn)一步健全創(chuàng)業(yè)投資基金差異化監(jiān)管機(jī)制，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展環(huán)境，不斷提升私募基金行業(yè)規(guī)范運(yùn)作水平，更好支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。

四是做好重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作。在金融委的統(tǒng)一指揮協(xié)調(diào)下，堅(jiān)持“穩(wěn)”字當(dāng)頭，努力促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、深化資本市場(chǎng)改革開放提供堅(jiān)實(shí)保障。

五是強(qiáng)化依法全面從嚴(yán)監(jiān)管。加強(qiáng)上市公司和各類證券期貨機(jī)構(gòu)監(jiān)管，強(qiáng)化稽查執(zhí)法力度。充分利用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)，大力提升監(jiān)管科技化智能化水平。

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