今年入夏以來我國多地長時間極端性高溫導致用電負荷大增，電網壓力顯著增大，部分地區(qū)啟動有序用電措施，多地缺電的現(xiàn)實情況重新引發(fā)市場對火電價值的討論。本周我們在火電建設重新加速背景下對產業(yè)鏈的投資價值進行梳理。

核心觀點

火電壓艙石作用愈發(fā)凸顯，刺激火電建設投資重新提速

在雙碳目標提出后，我國能源結構轉型加速。裝機增量上看，火電的逐年裝機增量呈現(xiàn)下降趨勢，由“十一五”期間的年均6400萬千瓦裝機降至“十三五”的年均3600萬千瓦。2021年的新增火電裝機量僅2803萬千瓦。但是新型電力系統(tǒng)的發(fā)展并不意味著火電的發(fā)展的停滯，相反，在“十四五”及更長一段時期，煤電在能源兜底保障和綠色低碳轉型方面將繼續(xù)發(fā)揮不可替代作用。2022年8月19日，電規(guī)總院發(fā)布《未來三年電力供需形勢分析》，提出在保證安全的前提下，加快推進明確煤電建設，保障未來三年1.4億千瓦煤電按期投產。我們認為在目前電力安全穩(wěn)定供應難度增大，季節(jié)性及極端天氣下電力供應緊張的情況明顯增多的背景下，火電審批規(guī)模有望在1.4億千瓦的基礎上進一步增大以滿足電力供應的需求，同時新項目的核準審批速度將進一步加快。

全國層面看，自2021年Q4以來，火電核準裝機速度明顯加快。2022年1-8月火電核準裝機規(guī)模達到40829MW，而2020Q3至2021年Q3合計核準量僅5161MW;

企業(yè)層面看，五大發(fā)電集團是火電新增核準項目的主力軍，在今年1-8月核準的39242MW裝機中，五大發(fā)電集團核準裝機占比高達40.9%，合計規(guī)模為16060MW。

火電廠建設積極性增強，上游設備端有望充分受益

根據電規(guī)總院發(fā)布的《火電工程限額設計參考造價指標(2020年)》，2×350MW超臨界、2×660MW超超臨界和2×1000MW超超臨界三類火電新建機組投資額分別在29.48、48和66.18億元。我們對火電廠建設提速拉動的產業(yè)投資規(guī)模進行大致估算，1.4億千瓦的火電裝機對應投資規(guī)模在4545億元左右。其中設備端投資占比約為40%，對應投資規(guī)模在1818億元左右。

主機類設備：鍋爐、汽輪機和發(fā)電機構成火電廠三大核心設備，占總設備購置成本的一半以上。國內火電核心設備供應商包括東方電氣、上海電氣以及哈爾濱電氣等。火電裝機規(guī)模的提升將直接利好核心設備廠商營收和業(yè)績的增長。

輔機設備：由于國家有對于火電機組超低排放的要求，包括除塵器在內的一系列與環(huán)境治理相關的輔機設備需求同樣有望放量，進一步打開相關環(huán)境治理標的的市場空間。

投資建議：在構建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)的進程中，電力安全穩(wěn)定供應的難度更大，季節(jié)性及極端天氣下電力供應緊張的情況將明顯增多。在此背景下，火電兜底保供和調峰調頻價值凸顯，火電投資建設積極性增強。標的方面，上游設備端建議關注【東方電氣】【上海電氣】【哈爾濱電氣】(H股)等;環(huán)境治理相關標的建議關注【ST龍凈】【雪迪龍】【清新環(huán)境】等;火電運營商【華能國際】【國電電力】【華電國際】。

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