今年入夏以來我國多地長時間極端性高溫導(dǎo)致用電負(fù)荷大增，多地缺電的現(xiàn)實情況重新引發(fā)市場對火電價值的討論。天風(fēng)證券認(rèn)為，2022年1-7月全國火電完成投資額達405億元，同比增長70.2%，火電建設(shè)表現(xiàn)出復(fù)蘇態(tài)勢，火電仍是電力供應(yīng)中不可或缺的主力電源。在“雙碳”目標(biāo)下能源電力行業(yè)轉(zhuǎn)型調(diào)整步伐加快，火電兜底保供和調(diào)峰調(diào)頻價值凸顯。
以下為原文內(nèi)容：
電力現(xiàn)貨市場價格走勢如何?
今年入夏以來我國多地長時間極端性高溫導(dǎo)致用電負(fù)荷大增，電網(wǎng)壓力顯著增大，部分地區(qū)啟動有序用電措施，多地缺電的現(xiàn)實情況重新引發(fā)市場對火電價值的討論。本周我們將對新型電力系統(tǒng)下火電角色定位進行系統(tǒng)性分析，從而為市場深入認(rèn)識火電價值提供參考。
1.1. 新能源出力受制于不穩(wěn)定性，供電能力不足帶來電力缺口
雙碳目標(biāo)下，新能源裝機維持高增速，裝機規(guī)模占比不斷提升。雙碳目標(biāo)下，能源結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型加速，新能源裝機規(guī)模持續(xù)擴張。據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年我國可再生能源新增裝機1.34億千瓦，占全國新增發(fā)電裝機的76.1%;截至2021年底，我國可再生能源發(fā)電累計裝機達到10.63億千瓦，占總發(fā)電裝機容量的44.8%。
新能源出力受制于不穩(wěn)定性，電力供應(yīng)能力相對不足。風(fēng)電日波動最大幅度可達裝機容量的80%，且呈現(xiàn)一定的反調(diào)峰特性;光伏發(fā)電受晝夜、天氣、移動云層變化的影響，同樣存在間歇性和波動性。隨著風(fēng)電/光伏并網(wǎng)比例提升，常規(guī)電源裝機容量占比相應(yīng)降低，而新能源出力穩(wěn)定性與常規(guī)能源相比仍存在明顯差距，因此容易導(dǎo)致高峰時段電力供應(yīng)能力不足。
在此情況下，全國多個地區(qū)電力供應(yīng)緊張，甚至出現(xiàn)電力缺口。我們對2021年各省份發(fā)用電關(guān)系情況進行梳理，可以看出，多個省份雖然裝機規(guī)模與其最高用電負(fù)荷相比存在盈余，但由于新能源裝機占比較高，其電力供需水平仍較為緊張，甚至出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。以青海為例，其省內(nèi)電力裝機與負(fù)荷盈余雖達到3142萬千瓦，但其新能源裝機占比達62%，因此其2021年省內(nèi)發(fā)用電關(guān)系仍較為緊張。
而從電力需求來看，一方面，回顧近年來國內(nèi)全社會用電量增長情況，2020年受疫情影響，國內(nèi)用電量增速減緩，伴隨2021年后疫情逐漸緩解，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟政策效果逐步落地顯現(xiàn)，用電量增速開始恢復(fù)，根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2022年1-7月全社會用電量達49264千瓦時，同比提高4.6%，未來隨著國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展，疊加疫情影響進一步消除，國內(nèi)電力需求或?qū)⒈３謩傂栽鲩L;另一方面，由于今年夏天多地長時間極端性高溫導(dǎo)致用電需求大增，而從近三年各月份用電量情況來看，其年底用電量均高于7、8月份，因此短期來看，2022年底電力需求量或?qū)⑦M一步增加，從而可能導(dǎo)致部分地區(qū)電力缺口加大。
綜上，未來全國電力供應(yīng)保障壓力仍然較大。根據(jù)電規(guī)總院，結(jié)合當(dāng)前電源、電網(wǎng)工程、投產(chǎn)進度，預(yù)計2022年安徽、湖南、江西、重慶、貴州等5個地區(qū)負(fù)荷高峰時段電力供需緊張;2023年、2024年電力供需緊張地區(qū)將分別增加至6個和7個。
1.2. 新型電力系統(tǒng)下火電保供與調(diào)控價值凸顯
電力保供壓力嚴(yán)峻，火電仍是電力供應(yīng)中不可或缺的主力電源。在風(fēng)光等新能源出力水平相對較低的情況下，電力保供壓力仍然需要常規(guī)電源分擔(dān)，從各電源類型年平均利用小時數(shù)來看，核電、火電、水電2021年平均利用小時數(shù)分別為7778、4353、3622小時，顯著高于新能源發(fā)電平均利用小時數(shù)，出力穩(wěn)定性更強。
而對比上述三種電源類型：
1)核電：一方面，由于安全因素的制約，世界各國普遍對核電采取謹(jǐn)慎態(tài)度，且建設(shè)工程量較大，建設(shè)周期較長，同時建設(shè)地一般選在沿海地區(qū)，可利用空間有限;另一方面，我國作為貧鈾國家，原料供應(yīng)也受到一定限制。
2)水電：一方面，水電站建設(shè)工程量較大，建設(shè)周期較長，且受到地理位置及自然條件約束較強，可開發(fā)資源相對有限;另一方面，水電出力穩(wěn)定性與核電、火電相比仍存在一定差距，供電保障能力相對較弱。以四川為例，作為電力輸出大省，截至2022年6月，其省內(nèi)水電裝機容量占比達78%，然而在7-8月份來水情況較差的情況下，面對高溫天氣帶來的高電力負(fù)荷，只能被迫采取限電措施。
3)火電：一方面，火電作為我國目前的主力電源，其技術(shù)成熟度較高，且火電廠工程量相對偏小，建設(shè)周期較短;另一方面，我國為“多煤貧油少氣”國家，火電燃料供應(yīng)保障性相對較強。
調(diào)控方面，伴隨我國新能源裝機快速增長，火電靈活性改造已成為提升新能源消納能力和系統(tǒng)靈活性的重要方式。系統(tǒng)靈活性調(diào)節(jié)方式包括需求側(cè)響應(yīng)、抽水蓄能電站、電化學(xué)儲能電站、火電靈活性改造等，其中火電靈活性改造具有改造效果好、性價比高、周期短等優(yōu)點，可以在充分保障電網(wǎng)安全穩(wěn)定運行的前提下，提升新能源消納能力和系統(tǒng)靈活性。
綜上，我國經(jīng)濟進入高質(zhì)量發(fā)展階段，電力需求和負(fù)荷將繼續(xù)保持較快增長。同時，“雙碳”目標(biāo)下能源電力行業(yè)轉(zhuǎn)型調(diào)整步伐加快，并處于構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)的進程中，電力安全穩(wěn)定供應(yīng)的難度更大，季節(jié)性及極端天氣下電力供應(yīng)緊張的情況將明顯增多，因此，需要發(fā)揮煤炭在能源中的主體作用，以及煤電在電力系統(tǒng)中的兜底保供和調(diào)峰調(diào)頻作用。
1.3. 火電投資建設(shè)積極性增強，價值向上游設(shè)備端傳導(dǎo)
政策對火電態(tài)度出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，強調(diào)火電“壓艙石”作用。2022年3月《政府工作報告》中提出，確保能源供應(yīng)，立足資源稟賦，堅持先立后破、通盤謀劃，推進能源低碳轉(zhuǎn)型。在3月24日召開的2022年經(jīng)濟形勢與電力發(fā)展分析預(yù)測會上，中電聯(lián)與國家電網(wǎng)的專家表示，在“雙碳”目標(biāo)下需要正確認(rèn)識煤電的價值，要適度發(fā)展支柱性電源，保障轉(zhuǎn)型期電力供應(yīng)。
2022年8月19日，電規(guī)總院發(fā)布《未來三年電力供需形勢分析》，提出在保證安全的前提下，加快推進明確煤電建設(shè)，保障未來三年1.4億千瓦煤電按期投產(chǎn)，同時盡快新增規(guī)劃煤電項目落實，適時新增規(guī)劃一批電源儲備項目，夯實托底保供基礎(chǔ)，壓實電力供應(yīng)保障的基本盤。
從盈利能力來看，成本端與收入端并舉保障火電收益水平，維持火電企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營：
1)成本端：2021年10月19日，國際發(fā)改委發(fā)布《國家發(fā)展改革委研究依法對煤炭價格實行干預(yù)措施》，提出將研究依法對煤炭價格實行干預(yù)措施，促進煤炭價格回歸合理區(qū)間。2022年8月5日，國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布消息稱將組織3個調(diào)查組分別赴山西、內(nèi)蒙古、陜西開展調(diào)查，進一步加強電煤價格監(jiān)管，明確法律紅線，規(guī)范電煤價格秩序。伴隨電煤保供穩(wěn)價工作持續(xù)推進，火電企業(yè)成本壓力有望降低。
2)收入端：一方面，2021年10月國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價市場化改革的通知》，提出將燃煤發(fā)電市場交易價格浮動范圍擴大至20%，電價上漲空間拉大;另一方面，目前我國山東省、廣東省已出臺對燃煤機組的容量補償政策，未來容量電價政策有望加速推進，從而進一步保障燃煤機組的合理收益。
價值強化疊加盈利改善，火電投資建設(shè)積極性增強。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2022年1-7月全國火電完成投資額達405億元，同比增長70.2%，火電建設(shè)表現(xiàn)出復(fù)蘇態(tài)勢。從企業(yè)端來看，火電投資建設(shè)積極性增強或?qū)⑾蛏嫌蝹鲗?dǎo)，煤電設(shè)備端企業(yè)有望獲取更多訂單，提升業(yè)績水平。
以東方電氣為例，2022H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入279.09億元，同比增長22.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.74億元，同比增長31.59%，實現(xiàn)新增生效訂單366.56億元，從營收結(jié)構(gòu)來看，公司火電設(shè)備板塊實現(xiàn)營業(yè)收入達61.99億元，同比提高45.96%，占比達22.21%，同比提高3.53pct.同時，由于火電設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率水平相對較高，公司業(yè)績有望持續(xù)受益。
1.4. 投資建議
一方面，我國經(jīng)濟進入高質(zhì)量發(fā)展階段，電力需求和負(fù)荷將繼續(xù)保持較快增長，另一方面，“雙碳”目標(biāo)下能源電力行業(yè)轉(zhuǎn)型調(diào)整步伐加快，并處于構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)的進程中，電力安全穩(wěn)定供應(yīng)的難度更大，季節(jié)性及極端天氣下電力供應(yīng)緊張的情況將明顯增多。在此背景下，火電兜底保供和調(diào)峰調(diào)頻價值凸顯，火電投資建設(shè)積極性增強。同時，產(chǎn)業(yè)熱度有望向上游傳導(dǎo)，利好設(shè)備端企業(yè)，其業(yè)績有望持續(xù)收益。標(biāo)的方面，建議關(guān)注【東方電氣】【上海電氣】【哈爾濱電氣】(H股)【華能國際】【國電電力】【華電國際】等。
關(guān)鍵詞：
