根據(jù)“雙碳”承諾下的非化石能源消費(fèi)比重的目標(biāo)，我們預(yù)測(cè)2021-2030年中國(guó)風(fēng)電、光伏裝機(jī)量底線。預(yù)計(jì)2030年底，風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量達(dá)674GW，年均新增裝機(jī)量38GW+;光伏累計(jì)裝機(jī)量達(dá)1,046GW，年均新增裝機(jī)量82GW+。同時(shí)，參照多樣化的相關(guān)指標(biāo)從不同維度對(duì)預(yù)測(cè)裝機(jī)進(jìn)行驗(yàn)證。

N維政策陸續(xù)出臺(tái)，針對(duì)性解決落實(shí)行業(yè)痛點(diǎn)

1)大基地項(xiàng)目規(guī)劃“十四五”期間綠電裝機(jī)超260GW，配套特高壓方案解決供給負(fù)荷逆分布;2)整縣推進(jìn)方案引流國(guó)央企進(jìn)入分布式市場(chǎng)，政策鼓勵(lì)國(guó)央企與民營(yíng)企業(yè)發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，共同布局分布式;3)燃煤電價(jià)松綁，高耗能企業(yè)電價(jià)不設(shè)上限;4)消費(fèi)側(cè)減碳監(jiān)督備受重視，ESG披露初具雛形，企業(yè)消納綠電意愿增強(qiáng)，CPPA市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā);5)中央政府性基金有望一次性解決補(bǔ)貼拖欠，綠電REITs呼之欲出，企業(yè)現(xiàn)金流、負(fù)債率獲改善，再融資能力增強(qiáng)。

融資端設(shè)備成本端收入端多維敏感性分析，平價(jià)綠電收益測(cè)算迎重塑

基于綠電行業(yè)的政策變化及發(fā)展趨勢(shì)，綠電資產(chǎn)DCF模型的估值假設(shè)將迎重塑。從融資端(融資利率，融資比例)、設(shè)備成本端、收入端三個(gè)維度，我們對(duì)綠電資產(chǎn)收益及凈利潤(rùn)狀況進(jìn)行了敏感性分析：

1.碳減排支持工具降低行業(yè)融資成本;現(xiàn)金流、負(fù)債率改善提高融資比例，進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本，資本金IRR與凈利潤(rùn)增益明顯;

2.上游設(shè)備持續(xù)降本增效，技術(shù)紅利向綠電運(yùn)營(yíng)商傾斜;

3.綠電屬性溢價(jià)常態(tài)化，綠電市場(chǎng)化提供便捷溢價(jià)兌現(xiàn)渠道，綠電收入測(cè)算綜合考慮燃煤基準(zhǔn)電價(jià)+“溢價(jià)”。

投資建議

擁有存量補(bǔ)貼項(xiàng)目的企業(yè)將受益于補(bǔ)貼到位，現(xiàn)金流及負(fù)債率狀況改善，融資結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化。

集采規(guī)模大、供應(yīng)鏈管理能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)將具備更強(qiáng)上游溢價(jià)能力，能夠更有效地享受上游設(shè)備降本增效。

綠電占比高、市場(chǎng)化交易占比高企業(yè)將更直接有效的享受綠電溢價(jià)。

建議關(guān)注現(xiàn)有綠電裝機(jī)規(guī)模較大且占比高，綠電開發(fā)、投資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，未來裝機(jī)規(guī)劃合理的綠電行業(yè)龍頭龍?jiān)措娏叭龒{能源。全球戶用光伏運(yùn)營(yíng)龍頭正泰電器。

關(guān)鍵詞：