1、市場信心逐步修復，板塊連續兩周上漲。本周一級行業中食品飲料漲幅4.40%，跑贏上證綜指(-1.25%)5.65個百分點。本周導致板塊前期大跌的因素繼續改善，資金層面(本周食品飲料板塊北向資金繼續保持凈流入9億元，其中白酒凈流入約18億元)和疫情的負面影響減弱，市場信心修復，板塊周一大跌后在周二和周四大幅反彈。細分來看，本周各子行業均有不同程度上漲，其中預加工食品、啤酒、烘焙食品領漲，漲幅分別為18.93%、9.06%、8.42%。個股方面，本周疫情受益個股領漲，惠發食品漲幅居首(漲幅約27.27%)，后依次為千味央廚(+23.06%)、味知香(+22.57%)、安井食品(+19.73%)、海欣食品(+19.34%)等。

2、市場信心恢復中，白酒強勢反彈，繼續看好整體性的反彈機會。我們上周強調，年初至今白酒回調幅度較大，主要受情緒面和外資流出等負面因素影響，與基本面無關。板塊前期已經跌幅較大，股價已經反映了悲觀情緒，短期看好板塊整體性的修復機會。本周板塊強勢反彈，印證了我們的觀點。站在當下時點，我們依然看好板塊的整體性反彈行情，主要基于：1)行業基本面穩健，受疫情影響非常有限。參考2020年，當時疫情影響的是全國范圍內的春節旺季的消費，對全年的增速影響也有限(白酒行業2019年和2020年收入分別增長8.2%和4.6%，2020年增速降幅僅為3.6pct)。今年疫情僅影響局部區域，而且3-5月處于銷售淡季，占全年的銷售比重較低。接下來進入業績密集披露期，龍頭回款完成度較高，一季度業績將大概率實現“開門紅”。上周山西汾酒公布的一季度業績預告，也證明了基本面的強勢。2)經過前期回調，白酒板塊此前的估值泡沫被充分消化，目前板塊的估值水平處于近三年49%分位。3)市場信心顯著修復，一方面，北向資金連續兩周凈流入白酒板塊，大規模外資流出已基本接近尾聲;另一方面，本周上海每日新增病例數不再繼續上升，強化了市場盡快結束疫情的信心;預計政府后續也將陸續出臺支持復產復工、鼓勵消費的相關政策。當前估值泡沫和悲觀情緒已逐步消化，未來隨市場信心的恢復，利好消息的催化大概率將催化板塊走勢，建議積極布局。

3、預制菜受疫情催化高漲，前期跌幅較大的疫情受損股迎來反彈。在疫情影響和成本上漲的雙重壓力下，大眾品股價持續回調，市場悲觀情緒已在股價上有較充分反應。不少公司估值回落至近五年較低分位。本周情緒面已出現拐點，子板塊周二起顯著反彈。

(1)預制菜C端需求在疫情下加速滲透，長期成長邏輯明朗。疫情下居民不得不在家每天做飯，讓不少消費者體驗到預制菜帶來的便捷，加速了預制菜行業C端滲透率。3月盒馬、叮咚買菜、京東生鮮等平臺半成品菜供不應求。我們看好預制菜行業長期發展趨勢，B端和C端的滲透率都有提升空間，行業處于快速發展初期。建議重點關注安井食品，千味央廚，味知香，國聯水產等。

(2)啤酒板塊疫情負面影響減弱，市場信心恢復，疊加當前行業成本高企，市場預計龍頭提價動作將近，反彈較多。整體來看，啤酒行業高端化節奏仍在加速，華潤、青啤、重啤等龍頭2021年業績表現亮眼，未來在高端化+成本/效率的持續優化下，板塊盈利能力長期提升的邏輯仍將持續兌現。

(3)速凍米面、方便食品等囤貨屬性強的品類3月庫存加速出清，全國運輸物流恢復常態后，預計存在補庫存需求，疊加去年Q2基數較低，Q2可能出現業績彈性，如三全食品、雙匯發展、克明面業、安琪酵母、安井食品等。

(4)疫情影響出行、聚飲、運動等消費場景，電商物流受阻下休閑食品、鹵制品、預調酒等非必需品預計需求降低，部分個股短期業績受損，當前估值水平已較低，疫情形勢趨緩后有望實現較高業績彈性，建議關注，如絕味食品、百潤股份等。

4、行業評級及投資策略：整體來看白酒行業穩健向好的趨勢不變，次高端邏輯持續兌現;大眾品情緒最悲觀時點已過，估值回落后龍頭企業的投資價值凸顯，基于此我們維持食品飲料行業評級為“推薦”。

白酒：貴州茅臺(推薦)、瀘州老窖(推薦)、今世緣(推薦)、洋河股份(關注)、伊力特(推薦)、山西汾酒(推薦)、古井貢酒(關注)、口子窖(推薦)、五糧液(推薦)、水井坊(推薦)、迎駕貢酒(關注)、金徽酒(推薦)等。

大眾品：百潤股份(推薦)、安井食品(推薦)、洽洽食品(推薦)、安琪酵母(推薦)、伊利股份(推薦)、立高食品(推薦)、海天味業(關注)、重慶啤酒(關注)等。

短期推薦貴州茅臺、伊力特、預制菜板塊等。

關鍵詞：