固定資產投資表現亮眼，穩增長預期逐步兌現。2022年1-2月廣義基建同比增速達8.6%，穩增長政策發力效果顯著。地產方面，1-2月房地產開發投資由12月單月同比-13.9%大幅修復至3.7%。具體來看，施工面積同比改善較為顯著，由12月-35.3%轉正至1.8%。銷售及新開工數據亦有明顯改善，單月同比負增均進一步收窄，分別達-9.6%，-12.2%。

終端復蘇向上傳導，金屬需求逐步釋放。2月制造業PMI上升至50.2%，建筑業PMI上升至57.6%，訂單方面來看，重點企業新簽合同額自去年四季度以來出現顯著回升。終端表現強勁進一步向上傳導，其中電力領域對銅材及鋁材需求帶動較為顯著。銅方面，下游電線電纜企業2月整體開工率達59.6%。鋁線纜及鋁型材受電力及建筑終端提振，開工率快速回升。受益于建筑訂單轉暖，管材類需求釋放，鍍鋅開工率同步提升至近70%。

政策持續發力，支撐工業金屬需求。當前來看，基建方面資金及項目端發力將對上半年實物量落地形成持續支撐，上半年基建增速或保持較高水平。地產方面來看，商品房銷售面積長期與個人住房貸款利率成負相關，2021年全年房貸利率持續上行，5年期LPR與MLF利率年內均保持不變，今年1月現不同程度下調。當前來看，房貸利率與5年期LPR以及5年期LPR與MLF利差均較19年明顯走闊，較大利差為此后地產銷售端寬松政策提供了一定空間。

投資建議：建議關注紫金礦業、云鋁股份、神火股份、馳宏鋅鍺、中金嶺南。

關鍵詞： 有色金屬