資管新規實施近兩年，券商大集合產品密集轉型，對標公募行業重塑制度體系，“一參一控一牌”適當放寬公募牌照，券商資管行業正加速邁入公募化發展新時代。

10萬億券商資管公募化轉型

仍面臨諸多挑戰

中國證券投資基金業協會數據顯示，截至今年二季度末，基金公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金資產管理業務總規模約54.75萬億元，其中券商資管規模10.26萬億，占比18.74%。

資管新規發布以來，證券期貨經營機構嚴格落實新規要求，有序推進規范整改。今年7月底，證監會表示，《證券公司大集合資產管理業務適用操作指引》等過渡期同步延長至2021年底。

“長遠來看，公募化仍舊是資產管理轉型的大方向。”在《中國證券投資基金年鑒》編輯部9月24-25日舉辦的“2020券商資管創新發展專題研修會”上，海通證券資產管理有限公司副總經理鄧航表示。

國泰君安資產管理公司副總裁葉明表示，大集合產品一直都是券商資管的拳頭產品，目前券商資管已經完成了30多只大集合產品的公募化改造。今年公募發行市場火爆，也為券商資管推進公募化轉型提供了信心與動力。

中銀證券總裁助理、資產管理板塊總經理趙青偉認為，券商資管行業呈現去通道效果明顯、權益類小集合占比提升、券商公募業務收入超通道業務等三大趨勢，這意味著券商在去通道、轉型主動管理上取得了從量變到質變的突破。

不過，多位行業人士認為，資管新規對資管產品流動性要求提升，券商的客戶結構和激勵水平遜于公募，券商資管公募化過程中仍面臨不少挑戰。

趙青偉表示，存量大集合改造的方式主要有兩種：一是自然到期，爭取在結束之前把大集合產品的投資者轉移到小集合產品。二是轉為參照公募基金管理運作的產品，但如果3年合同期滿公司還沒有取得公募牌照，產品可能被采取規模管控等措施。

在趙青偉看來，大集合轉型的難點有三：一是底層資產如何處置，二是產品改造處置過程中，一些風險因素需要和眾多投資者溝通;第三，公募化改造后，管理能力、系統搭建、人才團隊、信息披露和合規風控等都要及時跟上。

上海證券基金研究中心總經理劉亦千表示，券商開展公募業務面臨的挑戰主要有：一是券商資管業務占公司整個營收的比例較低，要聚全力發展公募業務的動力不足。二是股票客戶轉向財富管理短期內會沖擊經紀業務的固有收入。三是券商資源與公募業務匹配，還需要一定時間的探索。

雖然困難很多，但趙青偉認為，在券商資管公募化發展過程中，券商在平臺協同、資產端、資金端、渠道等方面存在優勢，券商資管基于自身投研和產品創設能力，可為財富管理條線提供特色化的公募產品，為自身帶來業務新增長點;同時，券商能夠借助線下營業部的優勢，通過公司渠道獲客等。

發揮自身資源稟賦

走差異化發展路徑

實際上，從公募行業發展之初，證券公司一直是重要的參與者。

劉亦千表示，“在公募基金發展壯大的過程中，券商扮演了重要角色：服務基金公司的服務商、服務投資者的投資顧問;同時通過控股公募或直接參與公募業務的基金管理人。”

而在公募市場牌照紅利逐漸微弱，行業馬太效應出現，競爭趨于白熱化的當下，券商資管公募化轉型，也要發揮自身特色，走出差異化發展路徑。

光大證券資產管理公司運營總監、首席信息官詹朋表示，券商資管公募化必然導致一個結果就是差異化，各家機構都需要構建差異化的投資能力和差異化的產品設計能力。

趙青偉表示，公募化轉型，券商資管必須充分依托證券公司，成為證券公司的產品平臺。同時，還要突出差異化的投資管理能力，持續打造精細化的資產定價能力，不斷完善風險管理能力，才能在未來的資管市場競爭中占據一席之地。

詹朋還提到，券商開展公募業務要培育長期主義思維。因為公募信任的建立、投研能力的建設都需要非常長的時間，需要在做好扎實研究基礎上，堅持價值投資，才能在較長周期中贏得市場和信任。

尤為重要的是，合規風控是中國基金業健康發展的關鍵因素，也被與會嘉賓充分認識。

通力律師事務所合伙人丁媛表示，大集合產品改造過程中應比照公募基金管理，建立合規管理、內部控制、風險管理等制度體系。

“中國公募基金發展最成功的經驗，就是以基金制度為先導，嚴格執行、加強監管，并在實踐中不斷完善，這些為券商資管行業轉型發展提供了有益的借鑒。”鄧航說。

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