黃金板塊28日盤中小幅走高，截至發(fā)稿，赤峰黃金漲逾5%，*ST金洲漲停，金圓股份、鵬欣資源、銀泰黃金漲幅超3%。

多重因素支撐黃金價(jià)格走強(qiáng)，具體來看：

東興證券研報(bào)指出，全球黃金供需增速整體維持穩(wěn)定狀態(tài)，但2020年一季度黃金市場(chǎng)出現(xiàn)階段性供應(yīng)缺口：全球黃金年均總供應(yīng)量約4640噸，年均增速1.3%;其中礦產(chǎn)金年均產(chǎn)量約3460噸，增速1.6%，再生金年均產(chǎn)量1200噸，增速2.3%。全球黃金年均總需求量約4350萬(wàn)噸，需求總量年均增速變化維持2%左右。全球黃金供需結(jié)構(gòu)進(jìn)入2020年Q1出現(xiàn)28.7噸的供應(yīng)緊缺，總供應(yīng)量縮減(-3.8%)與總需求量增長(zhǎng)(+1.9%)共振是導(dǎo)致黃金基本面強(qiáng)化的原因。

全球礦產(chǎn)金供應(yīng)增速已出現(xiàn)趨勢(shì)性下滑：全球礦產(chǎn)金產(chǎn)量增速自2015年顯現(xiàn)下行拐點(diǎn)，該數(shù)值由2015年的+3.1%逐步萎縮至2019年的-1.3%，而至2020年Q1礦產(chǎn)金增速進(jìn)一步出現(xiàn)-2.6%的下滑。考慮到礦產(chǎn)金供給占黃金供給總量約74%，暗示全球黃金實(shí)際有效供給已經(jīng)出現(xiàn)收縮。

投資性需求成為全球黃金實(shí)物需求的新增長(zhǎng)點(diǎn)：傳統(tǒng)黃金需求如金飾類/金條類出現(xiàn)階段性下滑，而投資類需求如ETF及央行購(gòu)金同期出現(xiàn)有效增長(zhǎng)。由2015年至2019年，全球金飾及金條的總需求量分別由2458.5噸及1091.7噸降至2107噸及870.6噸，降幅各為-14.3%及-20.3%，而同期全球黃金ETF及央行購(gòu)金量則分別由1594.2噸及33016噸升至2886.8噸及34736噸，漲幅分別達(dá)81.1%及5.2%。五年間全球消費(fèi)類黃金需求整體下降571.9噸，但全球投資類黃金需求整體增加3012.6噸，顯示投資性需求開始成為影響黃金總需求的核心變量。

全球央行常態(tài)化購(gòu)金已成趨勢(shì)，中國(guó)央行黃金購(gòu)買量有巨大增長(zhǎng)空間：全球央行黃金儲(chǔ)備量由2008年3萬(wàn)噸增至2019年3.47萬(wàn)噸，該數(shù)據(jù)已接近上世紀(jì)80年代水平。其中2018及2019年全球央行年度購(gòu)金量連續(xù)高于650噸，創(chuàng)布雷頓森林體系結(jié)束后的最高年度購(gòu)金量。考慮到巴塞爾協(xié)議III對(duì)黃金資本屬性的再定義，預(yù)計(jì)黃金貨幣及匯率溢價(jià)的回歸將對(duì)央行購(gòu)金產(chǎn)生有效吸引。此外，全球央行黃金儲(chǔ)備分布的不平衡及黃金占外儲(chǔ)比例分布的不平衡同樣意味著央行購(gòu)金具有持續(xù)性的預(yù)期，其中認(rèn)為中國(guó)央行長(zhǎng)期年預(yù)期購(gòu)金量或至100噸，這意味著央行購(gòu)金對(duì)黃金現(xiàn)貨會(huì)產(chǎn)生有效的需求拉動(dòng)。

黃金基本面的定價(jià)邏輯依然維持強(qiáng)勢(shì)多頭格局：黃金供需關(guān)系的強(qiáng)化導(dǎo)致現(xiàn)貨黃金維持有效的平溢價(jià)交易，這有效提升黃金交易結(jié)構(gòu)中的安全邊際。從金價(jià)觀察，當(dāng)前黃金價(jià)格運(yùn)行中樞已經(jīng)漲至1700美元/盎司，今年年內(nèi)的黃金價(jià)格目標(biāo)將突破1930美元/盎司，對(duì)應(yīng)人民幣黃金計(jì)價(jià)約440元/克，關(guān)注1680美元/盎司支撐的有效性。

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