投行大時代來臨，各家券商借投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)進階的意愿強烈，市場競爭白熱化，更有投行債券承銷出現(xiàn)“地板價”競爭，費率低至十萬分之三，頭部券商和中小機構(gòu)的兩極分化格局也日益突出。
在券商人士看來，價格戰(zhàn)短期難以避免，但隨著政策紅利逐步落地，未來市場增量空間打開，價格戰(zhàn)將有所緩解，投行議價能力和業(yè)務(wù)空間都會提升。同時，中小券商也將憑借資本市場融資機會的增多，通過自身的資源稟賦和業(yè)務(wù)優(yōu)勢，實現(xiàn)彎道超車。
價格戰(zhàn)激烈
投行變身廉價勞動力
今年，券商投行迎來難得政策風(fēng)口，不少機構(gòu)試圖通過投行業(yè)務(wù)機會實現(xiàn)市場能力進階。但從項目比拼上，價格戰(zhàn)的競爭依舊激烈，甚至出現(xiàn)一些券商為爭搶份額打出“地板價”的極端案例，行業(yè)生態(tài)也受到一定影響。
“現(xiàn)在投行打價格戰(zhàn)主要還是為了搶占市場份額，份額越多品牌效應(yīng)越強，才能吸引更多的項目，有望形成正向循環(huán)。有的投行為了搶大項目去樹立品牌效應(yīng)，往往會給出令人意想不到的低價。”北京一中型券商投行部經(jīng)理說。
某中型券商北京分公司債券承銷部負(fù)責(zé)人表示，價格戰(zhàn)問題短期依舊難以解決的，這是因為IPO、債券發(fā)行等業(yè)務(wù)就是在制度框架下遵循相對固定的套路，投行業(yè)務(wù)自由度不高，更多的還是細(xì)節(jié)比拼。“在價格戰(zhàn)方面，頭部券商也沒有極強的優(yōu)勢，投行的同質(zhì)化嚴(yán)重，甚至有頭部券商也會給出‘地板價’，比如在城商行IPO項目下中，整個團隊就拿五六萬塊錢，費率都不到萬五。”
投行人士何南野表示，目前投行業(yè)務(wù)價格競爭難以避免，主要存在三方面的原因， 一是項目變少但券商投行人員增多的情況在持續(xù)加劇，供需不平衡必然導(dǎo)致價格戰(zhàn);二是業(yè)務(wù)難度不高，券商議價能力低;三是銷售能力，除了在科創(chuàng)板方面有所體現(xiàn)，在傳統(tǒng)IPO業(yè)務(wù)、融資等方面并沒有得到真正體現(xiàn)。
國金證券投資銀行部董事總經(jīng)理李維嘉認(rèn)為，投行競爭日益激烈，但價格戰(zhàn)實際上不會是普遍現(xiàn)象。“從保薦機構(gòu)而言，市場化的收費標(biāo)準(zhǔn)是保證項目質(zhì)量的前提，我們不會選擇通過大幅降低價格來爭取客戶。實際上，我們絕大多數(shù)客戶也并沒有將收費作為選擇中介的唯一標(biāo)準(zhǔn)，而是更加注重為自己提供投行服務(wù)的機構(gòu)及團隊的業(yè)務(wù)能力水平。”
華東一家券商投行部門的相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，目前來看，在某些業(yè)務(wù)領(lǐng)域，低價競爭也是某些券商的主要手段。希望監(jiān)管部門或證券業(yè)協(xié)會能制定最低價格標(biāo)準(zhǔn)， 或加強對中介機構(gòu)收費的檢查，對于明顯低價競爭擾亂市場的行為予以處理。
何南野認(rèn)為，價格戰(zhàn)未來會逐步緩解，“一是投行業(yè)務(wù)向頭部券商靠攏的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，券商之間的合并將不斷發(fā)生，券商投行數(shù)量過多的情況將得到明顯的緩解;二是資本市場將逐步全面實施注冊制，對券商投行的要求更多維，券商投行業(yè)務(wù)的議價空間增大;三是監(jiān)管層持續(xù)定調(diào)，大力加強股權(quán)融資市場的發(fā)展，對投行而言，機會和業(yè)務(wù)大量存在。”
頭部券商優(yōu)勢集中
中小券商謀彎道超車
頭部券商的優(yōu)勢越來越明顯，市場的集中度也越來越高，這讓不少中小券商投行部門的生存壓力倍增。
“很多企業(yè)更愿意選擇品牌效應(yīng)和平臺能力更強的頭部券商，這是因為即便小券商給出很大折扣，但如果沒有其他服務(wù)支持，對企業(yè)而言也是不利的。加上小券商機制不夠靈活，考核激勵不足，競爭力偏弱。相對而言，資本金雄厚，融資渠道較多的頭部券商具有更高的投行項目識別和定價能力，市場競爭也有明顯優(yōu)勢。”華南某中型券商投行人士表示。
聯(lián)儲證券投行條線負(fù)責(zé)人尹中余認(rèn)為，對于中等券商來講，可以繞開大券商比拼市場份額的紅海戰(zhàn)場，選擇走“并購+債券”的特色化道路。“因為市場的總量是有限的，好的IPO資源逐步枯竭，加上擬IPO企業(yè)對大券商的品牌有天然的好感，身處中位的券商再去選擇競爭，性價比不高。此外，無論是中國自身改革的需要，還是在國際市場上尋求競爭，存量上市公司的優(yōu)化重組才是重點。從這點出發(fā)，我們看到了很多機會。”
據(jù)尹中余介紹，目前聯(lián)儲證券正在運作家居行業(yè)的存量整合，有望讓少數(shù)優(yōu)秀企業(yè)從在傳統(tǒng)行業(yè)中脫穎而出。在存量優(yōu)化的過程中，同樣可以帶來其他投行業(yè)務(wù)的機會。“從正在進行的幾個項目來看，并沒有‘被打折’，這主要得益于我們切實幫助企業(yè)解決經(jīng)營痛點的同時，為其量身訂做了特色化的方案設(shè)計，還助其找到合適的出資方。”
據(jù)平安證券投行相關(guān)人士介紹，平安證券憑借專業(yè)能力和豐富的運作經(jīng)驗，在債券及ABS承銷領(lǐng)域保持行業(yè)領(lǐng)先地位，優(yōu)勢明顯。截至4月底，平安證券企業(yè)債及公司債承銷規(guī)模排名第五，交易所企業(yè)資產(chǎn)證券化承銷規(guī)模排名第一。“在業(yè)務(wù)策略方面，主要得益于團隊深耕，以地域為核心，貫徹一省一策策略，深度服務(wù)當(dāng)?shù)乜蛻?ABS則聚焦基礎(chǔ)資產(chǎn)、聚焦行業(yè)，以點帶面，逐步做出口碑。在具體執(zhí)行方面，通過搭建覆蓋廣泛銷售網(wǎng)絡(luò)，及時響應(yīng)市場需求，專業(yè)、高素質(zhì)承做團隊以及銷售團隊發(fā)現(xiàn)市場機會，以及通過科技賦能業(yè)務(wù)，打造并完善債券及ABS智能承做、智能審核系統(tǒng)，提高項目承做質(zhì)量及時效，提升客戶體驗。”
李維嘉認(rèn)為，伴隨2020年的政策紅利，投行進入增量市場階段，各家機構(gòu)都在盡自己最大的努力希望趁這樣的機會改變自己的市場“站位”。
李維嘉指出，中小券商在增量市場尋找增長的機會，突破口需要從三個方向來尋找。“第一，找準(zhǔn)市場定位。如專注于某類型的客戶或某個業(yè)務(wù)規(guī)模的市場，在一定的范圍內(nèi)建立標(biāo)桿性的市場認(rèn)知。第二，優(yōu)化管理體系。投行業(yè)務(wù)的業(yè)態(tài)在逐漸變化，以往相對封閉獨立運作的小團隊野蠻生長的模式很難確保整體利益最大化，人才梯隊建設(shè)和企業(yè)文化正在變得日益重要。第三，強化風(fēng)控體系。隨著注冊制的推行，中介機構(gòu)責(zé)任被壓實，違規(guī)成本大幅提升。在這樣的背景之下，越是著急要跑得快，越是要確保跑得穩(wěn)。”
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